20230130-光大证券-阳光电源-300274.SZ-2022年业绩预增公告点评_业绩再超预期_光储业务持续加速_3页_730kb

阳光电源 (300274.SZ) 2022年业绩预增公告总结

核心内容

阳光电源在2022年发布了业绩预告，显示其全年营收和净利润均超出市场预期。公司预计2022年实现营收390-420亿元（中值为405亿元），同比增长62%-74%；归母净利润为32-38亿元（中值为35亿元），同比增长102%-140%。其中，2022年第四季度营收168-198亿元（中值为183亿元），归母净利润11.4-17.4亿元（中值为14.4亿元），净利润环比增长24%。

主要观点

光伏逆变器业务表现

• 光伏逆变器销量增长超预期，受益于2022年底国内地面光伏项目的抢装。
• 2023年全球光伏需求预计大幅提升，公司作为全球地面电站逆变器龙头，将持续受益。
• 逆变器业务毛利率将随着运费下降和原材料涨价的向下传导而持续修复。

储能业务增长

• 储能业务增长亮眼，成为公司“第二成长曲线”。
• 公司在地面电站储能集成上占据领先地位，并加速布局户用和工商业储能。
• 2022年Q4储能系统收入确认情况超预期，盈利能力持续改善。

光伏电站投资开发业务

• 2022年组件价格高位导致电站投资开发业务承压。
• 随着硅料价格下行，预计2023年光伏EPC业务在“量”和“利”上都将有所提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为34.79亿元、59.89亿元、82.59亿元，同比增长分别为14%、13%、16%。
• 对应EPS分别为2.34元、4.03元、5.56元，当前股价对应2022-2024年PE分别为55倍、32倍、23倍。
• 公司维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

财务指标

• 营收增长：2022年营收同比增长65.64%，预计2023年增长83.94%，2024年增长34.61%。
• 净利润增长：2022年净利润同比增长119.84%，预计2023年增长72.13%，2024年增长37.90%。
• 毛利率：预计2022年毛利率为24.2%，2023年为24.8%，2024年为24.5%。
• 资产负债率：预计2022年为63%，2023年为71%，2024年为70%。
• PE与PB：当前股价对应2022年PE为55倍，PB为10.1倍；预计2023年PE为32倍，PB为7.8倍；2024年PE为23倍，PB为5.9倍。

风险提示

• 光伏装机不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 原材料缺货导致成本上升或订单交付不及预期。
• 竞争加剧可能导致盈利下降。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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法律主体声明

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公司信息

• 总股本：14.85亿股
• 总市值：1909.21亿元
• 一年最低/最高价：55.94元/149.00元
• 近3月换手率：92.65%
• 当前股价：128.55元

行业及公司评级体系

估值指标