20220306-天风证券-北清环能-000803.SZ-餐厨垃圾处理产能再翻倍_UCO业务步入高增长快轨_布局二代生物柴油__3页_772kb

北清环能（000803）总结

核心内容

北清环能（000803）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达8.27亿元，同比增长138.33%，归母净利润达0.81亿元，同比增长78.38%。公司已构建完整的生物柴油全产业链布局，涵盖上游餐厨垃圾处理、中游工业级混合油UCO加工、下游生物柴油生产。随着产能扩张和订单增加，公司未来业绩增长潜力较大。

业务布局

• 上游：公司已完成餐厨垃圾处理产能超3000吨/日，同比增长超100%。主要布局在省会及大中型城市，通过稳定的废油脂收集网络，构建排他性资源。
• 中游：工业级混合油UCO年产能有望超10万吨，同比增长超200%。公司已获得2022年至少10万吨的订单，同时计划通过提升产油率，力争在2-3年内成为行业龙头。
• 下游：公司正推进生物柴油生产线改造，目标年产能达70万吨。2022年2月，公司与山东滨化滨阳燃化签订合作框架协议，计划通过合资公司进行40万吨/年柴油加氢改质装置改造为二代生物柴油生产项目，并新建30万吨/年一代生物柴油加工项目。

财务预测

预计2022-2024年公司营收和净利润将实现快速增长，EPS从1.02元/股提升至2.42元/股，市盈率和市净率均逐步下降，表明公司估值趋于合理。

盈利预测与投资建议

• 公司2021年营收同比增长138.33%，归母净利润同比增长78.38%，扣非归母净利润同比增长581.28%。
• 公司盈利预测上调，预计2022-2024年实现营收17.79/29.22/37.43亿元，归母净利润2.45/4.40/5.82亿元。
• 维持“买入”评级，预计未来业绩增长将受益于全球减碳趋势及公司在可再生原料环节的资源优势。

风险提示

• 国际战争风险
• 餐厨项目进展不及预期
• 环保产业政策和地方补贴变化
• 供暖收费价格、热源价格变动
• 供热经营权被调整或终止
• 产能扩张不及预期
• 商誉减值风险
• 股价异动风险

关键财务指标

• 资产负债率：从2020年的64.67%下降至2021年的52.24%，预计2022-2024年进一步下降至47.53%。
• 净利率：从2020年的9.74%提升至2021年的13.76%，预计未来三年持续提升。
• ROE：从2020年的6.26%提升至2021年的15.75%，预计2022-2024年分别达到22.03%和22.50%。
• EV/EBITDA：从2020年的32.03降至2021年的25.28，预计未来三年逐步下降至5.43。

股价走势与市场表现

• 当前股价为23.09元。
• 一年内最高/最低分别为25.80元和11.32元。
• 投资评级为“买入”，预期股价相对收益20%以上。

基本数据

• A股总股本：240.22百万股
• 流通A股股本：200.44百万股
• A股总市值：5,546.78百万元
• 流通A股市值：4,628.17百万元
• 每股净资产：5.36元
• 资产负债率：52.24%

总结

北清环能凭借其在生物柴油全产业链的布局，正迎来快速增长阶段。公司通过提升产能和订单量，结合市场需求增长，预计未来三年业绩将显著提升。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，投资建议为“买入”。