20220714-中国银河-北清环能-000803.SZ-业绩持续高增_餐厨垃圾资源化处置能力快速提升_3页_475kb

北清环能2022半年度业绩及行业分析总结

核心内容概述

北清环能于2022年7月14日发布半年度业绩预告，预计2022年上半年归母净利润为6500-9000万元，同比增长363.66%-541.99%，扣非后同比增长388.34%-576.16%。EPS预计为0.19-0.26元/股。公司业绩持续高增，主要得益于“双碳”政策推动下可再生能源需求上升、废弃食用油脂（UCO）价格高涨以及业务规模扩张。

主要观点

• 业绩高增长：公司盈利能力显著提升，主要受益于UCO价格高涨及业务规模扩大。
• UCO产业链高景气：UCO作为非粮食基生物柴油原料，因欧盟生物燃料掺混比例要求提升及国内碳中和政策推动，未来需求增长可期。
• 餐厨垃圾处理能力快速扩张：公司通过新签项目及并购方式，持续扩大餐厨垃圾处理规模。截至2022年6月，公司已锁定产能达4530吨/日，预计2022年处理能力至少达到5000吨/日，2024年有望占据全国6%-8%市场份额，逐步成为行业龙头。
• 投资建议：公司未来1-2年餐厨资源化业务处于放量阶段，成长属性突出。预计2022/2023/2024年归母净利润分别为1.80/2.73/4.08亿元，对应EPS分别为0.74/1.13/1.68元/股，PE分别为20x/13x/9x。维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• 盈利能力提升：尽管受疫情影响，餐厨垃圾的产生量、收运量、处置量及提油率有所下降，但UCO价格高涨及业绩规模增长仍显著提升公司盈利。
• UCO出口均价上涨：根据海关总署数据，2022年5月工业级混合油出口均价达到9266元/吨，同比上涨33%。

业务拓展情况

• 新增项目布局：公司新增大同、银川、武汉、四川、天津等多个项目，且已收购部分项目公司，纳入合并报表范围。
• 在手项目：
  • 运营项目：济南市（480吨/日）、青岛市（300吨/日）、烟台市（200吨/日）、太原市（500吨/日）、湘潭市（350吨/日）、银川保绿特（400吨/日）、武汉百信（200吨/日）。
  • 拟收购项目：合肥市（200吨/日）、兰州（500吨/日）、大同（100吨/日）、四川健骑士（300吨/日）、天津碧海（300吨/日）、天津德丰利胜（400吨/日）。
  • 福州清禹拟收购项目：同华菏泽（200吨/日）、同华单县（100吨/日）。

盈利预测（单位：亿元）

收入拆分预测（单位：亿元）

风险提示

• 项目推进速度不及预期；
• 再生油脂价格下行；
• 餐厨垃圾处理项目产能利用率不足；
• 餐厨垃圾相关政策变化；
• 行业竞争加剧。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），拥有超过10年行业研究经验。
• 严明：环保行业分析师，材料科学与工程硕士，毕业于北京化工大学，自2018年起从事环保行业研究。

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