20220823-中国银河-北清环能-000803.SZ-餐厨垃圾资源化能力快速提升_全年业绩高增确定性强_4页_418kb

北清环能2022年半年报点评总结

核心内容概述

北清环能于2022年8月23日发布半年报，数据显示其上半年业绩实现高增长，餐厨垃圾资源化处理能力快速提升，未来有望成为行业龙头。尽管受疫情影响，公司毛利率有所下降，但通过加强项目运营和扩大油脂收集网络，预计未来业绩将进一步增厚。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：7.35亿元，同比增长170.57%
• 2022H1归母净利润：0.71亿元，同比增长409.38%
• Q2单季营收：3.97亿元，同比增长400.64%
• Q2单季归母净利润：0.31亿元，同比增长687.40%

毛利率影响因素

• 受疫情影响，达产率下降约23%，导致单位成本上升
• 自产油脂量减少，影响毛利率，上半年毛利率为27.83%，同比下降6.73个百分点

现金流情况

• 上半年经营活动现金流为-1.44亿元，主要由于出口油脂货款未收回及预付采购款

关键信息

餐厨垃圾处理能力

• 当前投资运营产能为4030吨/日，拟收购项目产能300吨/日
• 2022年处理能力预计达到5000吨/日，对应4-6万吨/年的废油脂提取能力
• 到2024年，预计餐厨垃圾处置能力占全国6%-8%，逐步成为行业龙头

油脂资源需求与价格

• UCO出口价格快速上涨，2022年6月出口单价达1507美元/吨
• 生物柴油和生物航煤需求确定性强，UCO价格有望保持高位
• 公司通过签署《油脂独家销售协议》扩大油脂收集网络，提升油脂销售规模

碳中和与CCER

• 公司与山东国际信托签署CCER收益权转让合同，涉及600万吨CCER
• 随着全国CCER重启，减排指标持续申报有望进一步增厚利润

投资建议

• 预计2022/2023/2024年归母净利润：1.80/2.73/4.08亿元
• 对应EPS：0.74/1.13/1.68元/股
• 对应PE：21x / 14x / 9x

风险提示

1. 项目推进速度不及预期
2. 再生油脂价格下行
3. 餐厨垃圾处理项目产能利用率不足
4. 餐厨垃圾相关政策变化
5. 行业竞争加剧

公司经营情况

收入构成

• 供热业务：收入增长稳定，2022年预计收入273.78百万元，同比增长10%
• 环保无害化处理：2022年预计收入192.10百万元，同比增长31.6%
• 工业级混合油加工和销售：2022年预计收入906.51百万元，同比增长467.4%，成为主要增长点
• 节能环保装备与配套工程：2022年预计收入375.75百万元，同比增长40%
• 其他业务：收入增长较小，维持稳定

毛利率与净利率

• 毛利率：2022H1为27.83%，较2021年下降6.73个百分点
• 净利率：未明确披露，但净利润增长显著，达409.38%

费用率

• 费用率保持相对稳定，未出现明显波动

现金流

• 经营活动现金流为负，主要受油脂出口款未到账影响

在手项目情况

运营项目

拟收购项目

分析师信息

陶贻功

• 职位：环保公用行业首席分析师
• 学历：中国矿业大学（北京）毕业
• 经验：超过10年行业研究经验
• 背景：曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券

严明

• 职位：环保行业分析师
• 学历：北京化工大学材料科学与工程专业硕士
• 经验：2018年加入中国银河证券研究院

评级标准

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