公用环保行业2023年三季报综述：火电利润现金流均大增，来水转好水电业绩修复-20231106-兴业证券-26页_2mb

公用环保行业2023年三季报综述总结

核心内容概述

2023年10月31日，公用环保行业整体呈现分化趋势。公用事业板块跑赢上证综指2.06pct，环保行业则小幅跑输。在细分板块中，水电板块表现最佳，涨幅达14.58pct，而环境监测及其他环保设备板块跌幅较大，为-17.59pct。2023Q3，公用事业板块归母净利润同比大幅增长71.6%，主要受益于燃料成本下降及水电业绩修复，其中火电板块因成本下行及现金流改善，业绩增长显著，而绿电和燃气板块则因新能源项目及市场电价问题承压。环保行业整体归母净利润同比下降14.1%，部分细分板块如大气治理和综合环境治理表现较差。

主要观点

1. 板块走势回顾

• 公用事业板块：2023年初至今（10月31日），A股公用事业指数跑赢上证综指2.06pct，涨幅为-1.08%。
• 环保行业：环保行业指数跑输上证综指1.39pct，跌幅为-4.53%。
• 细分板块表现：
  • 公用事业：
    • 火电：-7.10%，超额收益-3.97pct
    • 水电：+11.44%，超额收益+14.58pct
    • 绿电：-6.77%，超额收益-3.63pct
    • 燃气：-1.78%，超额收益+1.36pct
  • 环保行业：
    • 固体废物处理及资源化应用：-4.42%，超额收益-1.28pct
    • 大气治理：-13.60%，超额收益-10.46pct
    • 环卫：-1.17%，超额收益+1.97pct
    • 水务及水处理：+1.67%，超额收益+4.80pct
    • 环境监测及其他环保设备：-17.59%，超额收益-14.45pct
    • 综合环境治理：-10.90%，超额收益-7.76pct

2. 估值水平分析

• 公用事业板块：
  • PE（TTM）：截至2023/10/27，火电PE为18.27x，水电为24.29x，绿电为17.59x，燃气为11.69x。
  • PB（MRQ）：火电PB为0.98x，水电为2.33x，绿电为1.57x，燃气为1.87x。
  • 历史分位：火电PE历史分位34.3%，水电PE历史分位97.6%，绿电PE历史分位43.8%，燃气PE历史分位11.8%。
• 环保行业板块：
  • PE（TTM）：固体废物处理及资源化应用为17.01x，大气治理为24.52x，环卫为18.54x，水务及水处理为13.87x，环境监测及其他环保设备为26.01x，综合环境治理为30.26x。
  • PB（MRQ）：固体废物处理及资源化应用为1.63x，大气治理为1.70x，环卫为1.11x，水务及水处理为1.24x，环境监测及其他环保设备为2.41x，综合环境治理为1.72x。
  • 历史分位：固体废物处理及资源化应用为18.9%，水务及水处理为1.3%，综合环境治理为81.8%。

3. 公募基金配置情况

• 公用环保行业：公募基金重仓占比1.52%，季度环比-0.07pct，低配2.56pct。
• 重点持仓个股：
  • 持仓市值最多：长江电力（139.11亿元）、中国核电（36.53亿元）、华能国际（27.80亿元）、华电国际（23.52亿元）、广汇能源（22.53亿元）。
  • 持仓基金数最多：长江电力（381只）、中国核电（139只）、华能国际（89只）。
  • 季度加仓最多：中国核电（10585万股）、长江电力（8807万股）、皖能电力（4261万股）。
• 公募基金加仓方向：水电、绿电、燃气板块，火电板块减仓。

4. 2023Q3业绩表现

• 公用事业板块：
  • 合计营收5867亿元，同比-0.3%，归母净利润647亿元，同比+71.6%，环比+25.1%。
  • 火电：营收3550亿元，同比-2.7%，归母净利润272亿元，同比+598.5%。
  • 水电：营收635亿元，同比+28.7%，归母净利润223亿元，同比+45.6%。
  • 绿电：营收810亿元，同比-3.3%，归母净利润118亿元，同比-1.1%。
  • 燃气：营收872亿元，同比-3.7%，归母净利润34亿元，同比-47.9%。
• 环保行业板块：
  • 合计营收2404亿元，同比+2.3%，归母净利润225亿元，同比-4.5%。
  • 固体废物处理及资源化应用：营收同比+9.4%，归母净利润同比+9.3%。
  • 环境监测及其他环保设备：营收同比+3.6%，归母净利润同比+14.2%。
  • 综合环境治理：营收同比-15.6%，归母净利润同比-337.1%。

关键信息

• 火电板块：受益于燃料成本下行及现金流改善，2023Q3归母净利润同比大幅增长598.5%，其中长三角地区改善显著。
• 水电板块：因汛期来水好转及电价上行，2023Q3归母净利润同比+45.6%，其中长江电力、华能水电等企业表现突出。
• 绿电板块：受新项目投产及电价下行影响，2023Q3归母净利润同比-1.1%。
• 燃气板块：营收及净利润均小幅下滑，同比-3.7%及-47.9%。
• 环保行业：整体归母净利润同比下降14.1%，其中固体废物处理及资源化应用、环境监测及其他环保设备表现较好，而大气治理和综合环境治理承压明显。

风险提示

• 电价波动风险：电力市场化交易可能导致电价波动。
• 燃料成本风险：动力煤价格大幅上涨可能影响火电利润。
• 新能源项目审批风险：新能源项目资源审批进度不及预期可能影响业绩。
• 来水波动风险：水电业绩受来水影响较大。
• 宏观经济风险：宏观经济下行可能降低电力需求。

结论

2023年三季报显示，公用事业板块整体表现优于上证综指，其中水电板块表现尤为突出。环保行业整体表现不佳，但部分细分板块如固体废物处理及资源化应用和环境监测及其他环保设备表现相对较好。公募基金对公用环保行业整体配置有所下降，但重点加仓水电、绿电、燃气板块。火电板块因成本下行和现金流改善成为业绩亮点，而绿电板块因新能源项目及市场电价问题承压。整体来看，公用环保行业在2023年呈现分化趋势，需关注各细分板块的业绩表现及市场风险。