20161011-广发证券-有色金属行业：轻量化系列之一：交通用铝快速增长_26页_1mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于交通用铝的快速增长趋势，分析了铝材供需结构、主要应用领域及投资建议。报告指出，全球铝产量和消费主要依赖中国，而交通行业是铝消费增长最快的领域之一。

主要观点

1. 全球铝供需情况

• 全球铝产量：2014年全球铝产量为5313万吨，其中中国产量2752万吨，占全球产量的 52%。
• 中国铝产量增速：过去15年，中国电解铝产量复合增速为 15%，全球其他地区为 1%。
• 铝材增长：2014年全球铝材产量为5500万吨，同比增长 7%。其中，挤压材增速最快（9%），板带箔和箔材增速分别为 5% 和 5%。
• 中国铝材增长：中国是全球最大的铝材消费地区，占全球消费量的 65%，其中铝板带材消费占比 32%，铝挤压材消费占比 61%。

2. 铝消费结构

• 铝消费领域：全球铝消费结构中，建筑（25%）、交通（27%）、电力电子（13%）等为主要领域。
• 交通用铝增长：交通用铝是铝下游中增长最快的行业之一，2014年消费量约 756万吨，增速持续 10% 以上。
• 交通用铝应用：主要包括汽车、轨道交通（高铁、地铁、磁悬浮）、航空航天、船舶、运煤车等领域。
• 建筑用铝趋势：增速放缓，预计未来复合增速在 3% 左右，与房地产投资增速高度相关。
• 电力电子用铝：增速较快，2008-2015年复合年均增长率为 15.5%，未来将受益于电网投资和消费电子需求。

3. 铝板带材与挤压材趋势

• 铝板带材：全球消费占比为 30%，其中中国占比 32%。未来交通行业轻量化趋势将推动铝板带材需求增长，预计增速 10% 以上。
• 铝挤压材：全球消费占比 44%，中国占 65% 以上。随着建筑行业增速放缓，工业型材（尤其是交通用型材）需求将显著提升。

关键信息

1. 中国铝消费占比高

• 中国是全球铝消费的主要地区，占全球产量和消费的 52% 和 65%。
• 中国铝加工消费结构中，建筑占比 32%，交通占比 25%，电力电子占比 18%。

2. 交通用铝前景广阔

• 汽车轻量化趋势推动铝材在汽车制造中的应用，预计2025年汽车车身铝板用量为2012年的 11倍。
• 轨道交通（高铁、地铁）预计在“十三五”期间保持 10% 和 12.7% 的复合增长率。
• 汽车用铝：乘用车占 60%，2014年北美、欧洲、日本汽车用铝量分别为 150kg/辆、145kg/辆、140kg/辆，中国为 110kg/辆，仍有较大增长空间。

3. 铝板带材与挤压材应用趋势

• 铝板带材：目前中国板带材产能利用率为 72%，出口价格显示加工费在下降，但高端产品（如航空厚板）仍依赖进口。
• 铝挤压材：中国挤压材消费占全球 65%，未来增长主要来自工业型材，尤其是交通领域。

投资建议

1. 铝板带材行业

• 重点关注：南山铝业（技术领先，积极拓展汽车薄板和航空厚板）和明泰铝业（具备成本优势，布局汽车薄板）。
• 公司概况：
  • 南山铝业：拥有完整产业链，未来重点发展交通用铝材。
  • 明泰铝业：布局交通用铝型材，非公开增发用于年产2万吨交通用铝型材项目。

2. 铝挤压材行业

• 重点关注：明泰铝业、利源精制（拓展轨道交通）、亚太科技（业绩较好）。
• 公司概况：
  • 利源精制：工业铝型材占比 45%，建筑铝型材占比 28%，铝深加工材占比 27%。
  • 亚太科技：主营收入 21.7亿元，主要产品为铝管材、型材、棒材等。

风险提示

• 轻量化进度低于预期：可能影响交通用铝需求增长。
• 行业竞争加剧：铝挤压材行业集中度低，未来竞争可能加剧。

行业研究团队

• 巨国贤：首席分析师，新财富最佳分析师，拥有多年有色金属研究和投资经验。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证人，加入广发证券发展研究中心前有国际铜业公司工作经验。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘 10% 以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘 5%-15%。
• 持有：预期股价变动在 -5%~+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘 5% 以上。

总结

交通用铝行业将在汽车轻量化、轨道交通和航空航天等领域持续增长，成为铝消费增长最快的行业之一。中国在铝板带材和挤压材消费中占据主导地位，但行业面临产能过剩、加工费下滑等挑战。建议投资者关注具备技术优势和布局交通领域的公司，如南山铝业、明泰铝业、利源精制和亚太科技。