玻璃玻纤行业深度研究-风电、汽车轻量化需求快速增长-行业有望底部回升-国海证券_21页_1mb

玻璃玻纤行业深度研究报告总结：
2023年3月7日国海证券研究所发布行业研究评级：推荐（首次覆盖）。报告指出，玻璃纤维行业兼具“周期”和“成长”属性，当前处于底部回升阶段。

行业周期与需求变化
粗纱价格经历三轮周期（约3年），第三轮自2020年底启动，2022年三、四季度因产能释放及海外需求下滑导致价格快速下跌，目前周期已持续两年多，预计库存去化后风电及汽车轻量化需求将推动价格回升。电子纱价格自2022年底开始回升，与PCB行业景气度密切相关。2021年中国PCB产值达51166亿美元（+28.4%），带动电子纱需求增长。

行业集中度提升
玻纤行业为资金、技术密集型，受政策准入门槛影响，集中度逐年提高。截至2021年底，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际三大企业占据国内产能75%，全球六大企业产能占比超75%。池窑纱产量占比达93%，2021年国内池窑纱产能达580万吨（+155%），2022年新增产能96万吨，但受能耗“双控”政策影响，部分项目延期。

需求结构调整
传统建筑建材需求增速放缓，风电及汽车轻量化成为新增长点。风电领域，2022年招标量达9612GW（+7767%），新增装机4983GW，2023年将释放剩余需求。新能源汽车产量2022年达7058万辆（+991%），推动改性塑料用量增长。预计2026年汽车单车改性塑料用量升至210千克/辆，需求总量达598万吨。

海外需求波动
2022年我国玻纤出口量18837万吨（+1193%）、金额3503亿美元（+1454%），但下半年因俄乌冲突影响减弱，出口增速下滑，2022年12月出口量与金额同比分别下降19.06%和25.81%。

重点公司推荐

1. 中国巨石：全球首屈一指的玻纤产能企业，拥有风电客户资源，品牌与定价权优势显著，2023年预计产能扩张放缓。
2. 中材科技：同步发展风电叶片与锂电池隔膜业务，2022年风电叶片业务筑底回升，隔膜业务盈利能力提升，新材料收入占比增长。
3. 长海股份、山东玻纤：关注其产能及成本控制能力，未来受益于风电与汽车轻量化需求。

投资逻辑
2022年下半年受疫情与海外需求下降影响，行业价格下滑；2022年底产能释放完毕后，粗纱价格筑底，电子纱价格回升。2023年建筑用玻纤需求有望修复，风电与新能源汽车需求高增，将推动行业价格回升，改善企业基本面。首次覆盖给予行业“推荐”评级。

风险提示

• 产能投放超预期可能导致供过于求；
• 房地产低迷或拖累建筑建材需求；
• 原材料价格波动或压缩利润；
• 行业竞争加剧可能压低价格；
• 宏观经济不确定性影响下游市场；
• 重点公司业绩不及预期。

结论
玻璃纤维行业在风电、汽车轻量化等新兴需求驱动下，底部回升趋势明确，龙头企业的规模与技术优势将主导行业复苏，建议关注中国巨石、中材科技等核心企业。