20161011-广发证券-有色金属行业_轻量化系列之一_交通用铝快速增长_25页_873kb

有色金属行业总结：交通用铝快速增长

核心内容

本报告聚焦于交通用铝的增长潜力，分析其在铝行业中的地位及未来发展趋势。核心观点认为，需求区域看中国，核心领域看交通，即中国是全球铝需求增长的主要地区，而交通行业是铝消费增长最快的领域之一。

主要观点

1. 供给增长情况

• 中国铝材产量增长较快：2014年全球铝材产量增长7%，其中中国增长10%，其他地区增长3%。
• 中国是全球铝材生产中心：亚洲产量占比65%，中国占亚洲产量的85%，即全球产量的55%。
• 全球铝材消费结构：
  • 轧制材占比47%（其中板带材38%，铝箔9%）
  • 挤压材占比44%
  • 其他铝制品占比9%

2. 需求增长情况

• 全球铝需求增长主要来自中国：2014年全球铝产量5313万吨，中国占52%，过去15年复合增速达15%，远高于全球其他地区（1%）。
• 铝消费结构：
  • 交通：27%
  • 建筑：25%
  • 电力电子：13%
  • 机构设备：9%
  • 箔材：8%
  • 包装：8%
  • 其他：10%

3. 交通用铝增长趋势

• 交通用铝增长最快：除2009年外，交通用铝增速始终在10%以上，是铝下游增长最快的行业之一。
• 交通用铝主要应用于：
  • 汽车（乘用车占60%，2014年汽车用铝量约232万吨）
  • 轨道交通（高铁、地铁、磁悬浮等）
  • 航空航天
  • 船舶与运输车

4. 汽车用铝前景广阔

• 汽车用铝技术持续提升：2014年北美、欧洲、日本乘用车用铝量分别为150kg/辆、145kg/辆、140kg/辆，中国为110kg/辆，未来仍有提升空间。
• 新能源汽车推动增长：随着新能源汽车和传统汽车四门两盖铝化率的提升，汽车薄板需求将大幅增长。
• 2025年预测：汽车车身铝板用量预计为2012年的11倍。

5. 轨道交通用铝发展

• 高铁发展推动铝材需求：2015年中国高铁运营里程达1.9万公里，预计“十三五”期间新增高铁里程1.1万公里，复合增速约10%。
• 地铁发展迅速：2015年地铁运营里程约3300公里，预计“十三五”期间将增至6000公里，复合增速约12.7%。
• 轨道交通用铝占比高：90%以上高铁车辆采用铝合金车体，其中90%为铝型材，其余为铝板带材。

关键信息

铝板带材

• 全球铝板带箔消费量：2014年全球铝板带箔消费量2280万吨，占全球铝消费的30%。
• 中国铝板带消费占比：32%，全球占比由12%上升至32%。
• 未来增长预期：预计全球铝板带箔消费增速将超过10%，尤其是汽车薄板和航空厚板。
• 中国铝板带产能利用率：2014年为72%，行业处于产能过剩状态。
• 加工费下滑：出口价格显示加工费持续下降，表明行业竞争加剧。

铝挤压材

• 全球铝挤压材消费量：2014年2436万吨，占全球铝消费的44%。
• 中国消费占比：60%以上，是全球最大的消费国。
• 未来增长方向：工业型材占比将不断提升，尤其是交通用型材。
• 行业集中度低：全球最大的铝挤压公司SAPA仅占全球供应的5%，中国最大的公司忠旺仅占3%。

投资建议

铝板带材行业

• 重点公司：
  • 南山铝业：具备完整产业链，积极拓展汽车薄板和航空厚板业务。
  • 明泰铝业：具备成本优势，正在布局汽车薄板领域。

铝挤压材行业

• 重点公司：
  • 明泰铝业：向轨道交通方向拓展。
  • 利源精制：专注工业铝型材，拓展交通用材。
  • 亚太科技：业绩较好，专注铝型材生产。

风险提示

• 轻量化进度低于预期：若汽车轻量化进程不如预期，将影响交通用铝增长。
• 行业竞争加剧：加工费持续下降，盈利能力承压。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 巨国贤：S0260512050006
  • 赵鑫：S0260515090002
• 联系人：
  • 徐云飞：0755-88285816
  • 娄永刚：010-59136699
  • 宫帅：010-59136627

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