20220126-西南证券-明冠新材-688560.SH-定增加速扩张产能_业绩有望高速增长_5页_1mb

文档总结

核心内容

公司近期发布了定增预案，计划募集资金20亿元，用于扩建3亿平铝塑膜和1亿平无氟背板产能。此次扩产将显著提升公司产能，并有望在国产替代趋势下抢占市场高点。

主要观点

• 铝塑膜业务：公司是国产铝塑膜领域的龙头，产品已获得赣锋锂业、派能科技、南都电源等客户的认可，且正在拓展比亚迪、ATL等优质客户。铝塑膜产能将增长10倍以上，预计2022年和2023年分别贡献2000万平和1亿平的产量，带来60亿元营收和9亿元利润。
• 无氟背板业务：公司优势产品BO背板具备成本低、环保等特性，已通过TUV等第三方认证，远销海外。目前产能为1.14亿平，已满产，未来新增产能将翻番，预计2022年和2023年产量分别达到1.5亿平和2亿平，毛利率稳步提升。
• 核心技术与新兴业务：公司为国内最早涉足光伏背板与动力电池铝塑膜的企业之一，拥有相关专利技术。同时，公司正在拓展光伏POE膜业务，IPO募投产能将逐渐达产，成为新的业绩增长点。此外，公司还储备了异质结网栅膜等新技术，未来可能形成多点开花的业务格局。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2022年和2023年归母净利润分别为255.55亿元和541.58亿元，未来三年复合增长率为72.51%。基于2022年30倍估值，目标价为46.8元，上调至“买入”评级。

关键信息

产能扩张

• 铝塑膜：募资用于扩产3亿平，当前产能将增长10倍以上。
• 无氟背板：扩产1亿平，未来产量将翻番，当前产能为1.14亿平，已满产。

客户拓展

• 铝塑膜已批量销售给赣锋锂业、派能科技、南都电源等客户。
• 正在与孚能科技、比亚迪、ATL等客户进行合作测试。

技术优势

• 拥有铝塑膜与光伏背板的专利技术。
• 拓展了POE膜业务，并储备了异质结网栅膜等新技术。

财务预测

• 营业收入：预计2022年为3035亿元，2023年为5512亿元，增速分别为114.34%和81.61%。
• 净利润：预计2022年为255.55亿元，2023年为541.58亿元，增速分别为93.41%和111.92%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为1.56元，2023年为3.30元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为15.34%，2023年为25.11%。

估值分析

• PE：2022年预计为19倍，2023年为9倍。
• PB：2022年预计为2.95倍，2023年预计为2.28倍。
• 目标价：基于2022年30倍估值，目标价为46.8元。
• 可比公司平均PE：2021年为51倍，2022年为32倍。

风险提示

• 单面组件市场萎缩。
• 锂电池技术迭代。
• 定增新增产能不及预期。

附表概览

财务预测表（单位：百万元）

财务分析指标

可比公司估值（单位：倍）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。