20180824-东方财富证券-洲明科技-300232.SZ-2018年中报点评_显示业务快速增长_照明业务迎来爆发_4页_810kb

洲明科技（300232）2018年中报总结

核心内容概述

洲明科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长66.80%和47.53%。公司显示业务和照明业务均表现突出，其中显示业务因小间距产品的快速渗透而快速增长，照明业务则因景观照明项目的拓展迎来爆发式增长。公司还通过收购和战略布局，在专业照明领域实现多点布局，为未来发展奠定基础。

主要观点

1. 显示业务快速增长

• 收入表现：2018年上半年LED显示屏收入达16.29亿元，同比增长43.41%。
• 市场驱动：增长主要来自国内市场，国内营收达7.54亿元，同比增长116.05%，占LED显示屏收入的46.29%。
• 产品结构：小间距产品贡献显著，营收达9.86亿元，同比增长52.16%，占LED显示屏总收入的60.53%。
• 未来展望：随着灯珠价格下降，小间距产品有望加速渗透至商显领域，未来市场空间预计超过500亿元。公司持续加强渠道建设，预计该业务将保持快速增长。

2. 照明业务迎来爆发

• 收入表现：2018年上半年照明板块营收达3.85亿元，同比增长375%。
• 战略布局：通过收购清华康利和杭州柏年，公司布局景观照明业务，承接了多个重大项目，如青岛上合峰会、深圳海滨广场文创灯光秀等。
• 行业前景：未来在重大国家事件的推动下，景观照明行业将持续向好，公司业绩有望进一步增长。
• 风险控制：为应对回款周期较长的问题，公司建立了严格的风险控制体系，保障现金流稳定。

3. 专业照明业务齐头并进

• 收入表现：2018年上半年专业照明板块营收达1.38亿元，同比增长69.38%。
• 户外布局：公司率先启动智慧路灯研发，有望受益于5G商用和智慧城市建设。
• 户内布局：2017年收购爱加照明60%股权，进入高端建筑照明及灯光设计领域，完成多个经典项目，成为多家地产和酒店企业的战略合作伙伴。
• 未来潜力：随着高品质照明需求提升，公司专业照明业务具备进一步发展的潜力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年上半年达20.35亿元，同比增长66.80%；预计2018-2020年营收分别为50.93亿元、69.93亿元、90.23亿元。
• 归母净利润：2018年上半年为2.01亿元，同比增长47.53%；预计2018-2020年归母净利润分别为4.75亿元、6.52亿元、8.23亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年上半年为0.62元，预计2018-2020年分别为0.62元、0.86元、1.08元。
• 市盈率（P/E）：2018年上半年为14.37倍，预计2018-2020年分别为14.37倍、10.46倍、8.29倍。
• 市净率（P/B）：2018年上半年为3.05倍，预计2018-2020年分别为3.05倍、2.39倍、1.88倍。
• EV/EBITDA：2018年上半年为9.62倍，预计2018-2020年分别为9.62倍、6.48倍、4.39倍。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长分别为68.05%、37.30%、29.04%。
• 获利能力：毛利率稳定在29.9%左右，净利率维持在9.3%以上，ROE和ROIC均呈上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率略有下降，流动比率和速动比率逐步改善。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率提升，显示公司运营效率提高。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：显示业务和照明业务均表现强劲，特别是小间距和景观照明板块的增长潜力较大，未来业绩有望持续提升。
• 风险提示：
  • 小间距渠道拓展不及预期；
  • 宏观经济下行风险。

附录：财务数据表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

洲明科技2018年上半年业绩表现亮眼，显示业务和照明业务双轮驱动增长。小间距产品作为核心增长点，带动LED显示屏业务快速扩张，而景观照明业务则因重大项目承接和政策利好迎来爆发。公司通过并购和战略布局，进一步拓展了专业照明市场，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司通过强化风险控制体系，保障了良好的现金流和运营效率，未来业绩增长值得期待。