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光大证券2024年11月双焦策略月报总结

一、核心结论：供需趋于宽松，需关注宏观扰动

双焦市场呈现供需双松格局，价格震荡偏弱。焦炭与焦煤需求均受高炉开工率回升带动，但库存累库加剧成本支撑松动；政策预期虽存博弈，但基本面压力未改整体下行趋势。

二、焦炭分析
**供给端：**独立焦企与钢厂焦炭产量小幅回升，焦化利润转盈利（32元/吨），供给积极性提升。
**需求端：**高炉产能利用率与铁水产量创年内新高，实际需求支撑尚存，但11月存在季节性回落预期。
**库存与利润：**焦企库存下降，钢厂与港口库存显著累库，钢厂压价预期增强，首轮降价已落地；焦企出货滞销，利润承压。

三、焦煤分析
**供应端：**洗煤厂产能利用率下降，精煤产量减少。蒙煤通关量高位，进口煤价偏弱运行。
**需求端：**焦企利润回落，原料采购意愿减弱，焦煤吨煤利润降至盈利状态（32元/吨），但盘面持续亏损（01合约亏损减少194元/吨）。
**库存压力：**焦煤库存总体累库，尤其钢厂与港口库存增长明显，港口通关量下降，库存压力显著。

四、综合展望
焦煤供需略有宽松，库存高位震荡为主，宏观政策或底于预期助力短期反弹；焦炭供需趋于宽松，11月价格或偏弱运行。

**研究团队：**邱跃成、张笑金、柳浠、张春杰