20250122-红塔证券-策略深度报告_宏微观的背离_1月经济综述_10页_1mb

2024年四季度中国经济增长好于预期，四季度GDP增长5.4%，全年增长5%，顺利实现主要发展目标。增长动力来源于资本市场企稳、926政治局会议的逆周期调节措施。具体表现为服务业消费复苏、第三产业增速回升至5.8%，以及制造业与出口链条的相互支撑。出口同比增长5.9%，带动制造业投资增长9.2%，并促进工业增加值上升。

然而，宏观数据向好的背后存在微观主体感受不佳的问题。名义GDP增速仅为4.2%，低于实际增速5.0%，GDP平减指数负增长0.73%，物价问题削弱了微观获得感。同时，工业企业利润累计同比下降4.7%，制造业投资向盈利转化能力不足，依赖票据支撑信贷，显示出实体回报率待提升。

为巩固经济回升成果，后续应聚焦内需，修复居民资产负债表、扩大消费、化解房企风险；对外需，需警惕特朗普关税措施带来的不确定性，平滑出口波动，并通过扩大内需对冲外需下行压力。总体而言，经济增长势头良好，但需解决宏观与微观的背离以确保可持续发展。