20230424-国金证券-阳光电源-300274.SZ-Q1业绩超预期_盈利能力显著提升_4页_874kb

总结

业绩超预期

• 年报数据：2022年公司营收达4026亿元（同增67%），归母净利润359亿元（同增127%），符合预期。
• 一季报超预期：2023Q1营收1258亿元（同增175%），归母净利润151亿元（同增267%），超出业绩预告。

经营亮点

1. 逆变器业务：2022年全球出货77GW（同增64%），逆变器收入同比增长74%，毛利率与去年持平（33.22%）。
2. 储能业务：2022年出货77GWh（同增157%），毛利率大幅提升至23.24%（同比上升913个百分点），储能系统业务收入增长223%。

一季数据及分析

• 毛利率环比提升：2023Q1毛利率为28.00%，环比增加446个百分点，主要受益于海外收入占比提升。
• 费用率下降合计销售、管理及研发费用率为12.09%，同比下降595个百分点。
• 盈利水平提升净利率达12.16%，同比及环比均大幅增加，归因于收入规模增长及规模优势。

业绩持续可期

• 原材料价格下跌（硅料、碳酸锂降价）将助力逆变器、储能及电站系统集成业务进一步增长。

财务预测与评级

• 上调2023–2025年净利润预测：分别为754.6亿元、946.4亿元、1153.2亿元，EPS分别为5.08元、6.37元、7.76元。
• 2023–2025年PE预测：2035倍、1623倍、1332倍。
• 维持“买入”评级，看好公司在大型地面光伏、储能领域的表现。

主要风险

• 国际贸易政策与汇率波动风险。
• 原材料价格波动超预期的风险。