20180319-兴业研究-金融监管研究_这些企业的生死劫__16页_1mb

企业生死劫：产能过剩、僵尸企业与高负债率监管分析

核心内容概述

本文系统梳理了“产能过剩企业”、“僵尸企业”、“高负债率企业”及“符合退市财务指标企业”的定义、概念变迁与金融监管政策，重点分析了自2017年以来，中国政府在供给侧改革和去杠杆背景下，对上述企业类型实施的限制性措施，包括信贷、债券发行、投资范围等方面。

主要观点

• 政策背景：2017年中央经济工作会议提出“破除无效供给”和“处置僵尸企业”作为推动化解过剩产能的重要抓手，此后银监会和证监会相继出台多项政策，强化对相关企业的监管。
• 监管重点：对产能过剩企业、僵尸企业、高负债率企业及符合退市财务指标的企业，实施信贷限制、债券发行管控、投资范围限制等措施，以促进经济结构优化和风险防控。
• 概念演变：随着供给侧改革的推进，“产能过剩行业”的定义逐渐模糊，更多依赖于是否符合国家政策导向；而“僵尸企业”则逐渐成为“财务状况严重不良、长期亏损”的代名词。
• 分类监管：针对高负债企业，国资委和银监会等机构提出了分行业负债率警戒线，并对央企和地方国企实施分类管控，以降低系统性风险。
• 投资限制：高负债率企业被限制参与PPP项目和资管产品投资，以防止债务进一步攀升。

关键信息

1. 产能过剩企业的定义与政策演变

2. 僵尸企业的定义与监管措施

• 定义：持续亏损三年以上且不符合产业结构调整方向的企业。
• 监管措施：
  • 银行不得提供信贷支持
  • 限制债券发行
  • 限制参与PPP项目和资管产品投资
  • 交易所将其纳入强制退市范围

3. 高负债率企业的监管政策

4. 符合退市财务指标的企业

• 财务指标：
  • 暂停上市：连续三年亏损、净资产为负、营业收入低于1000万元、审计报告意见为否定或无法表示意见
  • 终止上市：净利润为负、净资产为负、营业收入低于1000万元、审计报告意见为否定或无法表示意见
• 关系：僵尸企业因“持续亏损三年以上”已满足强制退市财务指标，因此属于退市范围。

限制措施总结

关键数据与趋势

• 央企资产负债率：2017年末为68.05%，同比下降0.54%；地方国企为63.45%，同比上升0.17%。
• 工业类企业：2017年末平均资产负债率为54.00%，仍低于非工业类企业73.11%。
• 煤炭与钢铁行业：2017年末资产负债率分别为67.80%和64.09%，仍属高负债行业。
• 分行业警戒线：工业企业为70%，非工业企业为75%，科研设计企业为65%。

结论

自2017年起，中国对“僵尸企业”、“产能过剩企业”、“高负债率企业”等实施了更为严格的金融监管措施，通过信贷限制、债券发行管控、投资规模控制等方式，推动企业去杠杆、去产能，优化产业结构。这些政策的实施，标志着从单纯行业限制向更为精细的企业分类监管转变，旨在防范系统性金融风险，提升企业整体质量。