20210412-华创证券-_宏观专题_再论全球加息周期_新兴市场的生死劫_18页_2mb

报告摘要

新兴市场的生死劫——再论全球加息周期

核心内容

本文围绕全球加息周期展开，回顾了金融危机后加息潮的启动原因，并对当前新兴市场国家的风险情况进行分析，最后对各国在本轮加息周期中可能的发展路径进行展望。研究指出，新兴市场国家普遍面临货币和经济双重风险，部分国家可能因资本外流压力或通胀问题被迫提前加息，而一些国家则可能陷入加息与经济复苏之间的两难困境。

主要观点

加息原因分类：
- 缓和经济过热与通胀压力：部分国家在经济强劲复苏和大宗商品价格上涨的背景下，面临输入型通胀压力，因此启动加息。
- 抑制资本外流与汇率贬值：为防止资本外流，部分国家采取加息措施以增强货币吸引力。
新兴市场风险评估：
- 短期货币风险：格鲁吉亚、乌克兰、亚美尼亚、阿根廷、南非、土耳其、巴西等国风险较高，主要由于外债比例高、汇率波动大、经常账户逆差等问题。
- 中长期经济风险：南非、巴西、黎巴嫩、阿根廷、土耳其等国风险突出，其中南非、巴西、黎巴嫩在多项指标中表现较差，阿根廷的私人部门杠杆率相对较低，但其他指标风险较高，土耳其的失业率与CPI数据反映长期风险。
风险总排名：
- 风险总排名突出的7个国家为：格鲁吉亚、阿根廷、南非、乌克兰、亚美尼亚、土耳其、巴西。
- 中国、菲律宾、泰国、印尼、印度等国总体风险较低，抗风险能力较强。
加息周期展望：
- 经济修复层面：全球经济普遍回暖，部分出口导向型国家（如印度、泰国、马来西亚）可能因出口/GDP比重高而受益，因此加息步伐较快。
- 货币风险层面：土耳其、巴西、南非、阿根廷等国因短期汇率风险较高，可能提前加息应对资本外流压力。
- 疫情防控层面：印度、土耳其、巴西、菲律宾等国疫情防控较差，若采取加息应对通胀或资本外流，可能进一步阻碍经济复苏。