20250912-中国银河-特变电工-600089.SH-25H1业绩点评_硅料持续承压_输变电海内外加速拓展_4页_447kb

特变电工（600089.SH）2025年上半年业绩点评总结

业绩概况

• 💼 营收与净利润：上半年营收484.01亿元，同比微增1.17%；归母净利润31.84亿元，同比+4.93%；但扣非净利润下降5.37%，主要受硅料业务拖累。
• 📐 Q2表现：单季营收250.18亿元，同比+3.04%；归母净利润15.84亿元，同比+52.18%，环比小幅下降。
• 📈 未来展望：银河证券预测2025E/2026E营收1020.57/1089.65亿元，净利润61.01/71.03亿元，维持“推荐”评级。

核心业务分析

• 🚀 硅料业务承压：

  • 新能源产品营收同比-37.92%，毛利率负值（-3.56%，同比降8.4pct）。
  • 多晶硅价格从4.15万元/吨跌至3.47万元/吨（跌幅16.4%），行业普遍亏损。
  • 公司高纯多晶硅产量达3.36万吨，但收入与盈利在价格下行中承压，长期需待光伏行业反内卷。

• 🔌 输变电业务稳健增长：

  • 占营收27.62%，毛利率19.12%（同比+0.57pct）。
  • 国内外签约额同比+65.9%，特高压领域具技术领先优势。

• 💼 新能源与煤炭业务：

  • 新能源电站营收同比+29%，装机规模达4.25GW；煤炭业务收入下降，毛利率略滑。

投资建议与风险

• 推荐逻辑：电力设备制造业龙头，输变电及新能源板块处高景气赛道，未来增长仍具支持，建议持有。
• 风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧、海外拓展进度耽搁。