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德赛西威 (002920.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国金证券维持对德赛西威的“买入”评级，认为其在汽车智能化领域具备领先地位，并且在2022年前三季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年前三季度收入达101亿元，同比增长60%，归母净利润6.9亿元，同比增长41%。其中，第三季度收入37亿元，同比增长67%，环比增长13%；归母净利润1.7亿元，同比增长41%，环比下降14%。
• 收入增长高于行业：国内乘用车批发销量同比增长14%，公司收入增速显著高于行业，主要得益于第三代智能座舱域控制器和智能驾驶域控制器的放量增长。
• 产品放量带动增长：公司基于英伟达Orin芯片的IPU04产品已获得超过10家主流车企的项目定点，预计下半年随着理想、上汽等车型交付，智能驾驶收入增速将进一步提升。
• 盈利能力受股权激励影响：前三季度毛利率同比下降0.8pct至23.7%，净利率同比下降1.0pct至6.8%。公司管理费用和研发费用同比增长51%和75%，主要受股权激励费用影响。
• 现金流状况良好：前三季度每股经营性现金流净额为1.52元，显示公司运营效率较高，资金流稳健。

关键信息

财务数据概览

业绩简评

• 2022年前三季度：收入同比增长60%，归母净利润同比增长41%。
• 第三季度：收入同比增长67%，环比增长13%；归母净利润同比增长41%，环比下降14%。

经营分析

• 收入增长高于行业：公司收入增速远超行业平均水平，受益于智能座舱和智能驾驶产品的放量。
• 毛利率和净利率下降：毛利率下降至23.7%，净利率下降至6.8%，主要由于股权激励费用。
• 在手订单充足：三季度末存货34亿元，同比增长87%；在建工程2.1亿元，显示公司积极布局产能。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为11.6亿元、16.8亿元、23.0亿元。
• 对应EPS：分别为2.10元、3.03元、4.15元。
• 当前股价对应的PE：分别为59倍、40倍、29倍。
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 配套车型销量不及预期：可能影响公司收入和利润。
• 来自代工企业的竞争：可能对公司市场份额构成威胁。
• 芯片供给改善不及预期：可能影响智能驾驶产品的出货。

投资建议

国金证券认为德赛西威作为汽车智能化龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级，预期未来股价表现良好。

市场相关报告评级分析

最终评分1.00对应“买入”评级，显示市场普遍看好德赛西威。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性或完整性。报告仅供参考，不构成投资建议。