20180902-天风证券-国防军工行业点评_集体放量再证高景气_关注景气传导必经之路核心股_6页_476kb

报告摘要

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2018年Q2军工行业整体业绩持续增长，验证了军工高景气周期的判断。军工86只股票池标的中报已全部发布，板块整体表现稳健，显示出产业上行逻辑未变，行业景气度持续提升。

主要观点

军工板块高景气持续：
- 二季度归母净利润与预收账款同比分别增长31.9%和34.2%，收入与应收账款分别增长16.1%和19.3%。
- 代表未来生产能力的预收账款增长显著，表明军方订单增加，业绩有望延续全年。
国企表现优于民参军企业：
- 国企在Q2实现了收入增长18.4%，归母净利润增长39.8%，预收账款增长35%。
- 民参军企业收入与归母净利润增速分别为8.3%和20.9%，预收账款增长26.3%，但整体增速低于国企。
航空与地面装备显著改善：
- 航空与地面装备收入分别增长22.4%和9.9%，归母净利润分别增长50.3%和144.8%，预收账款分别增长132.6%和939%。
- 这些改善可能由高景气周期传导至下游主机厂所致，配套企业亦将受益。
信息化板块表现亮眼：
- 信息化板块收入与归母净利润分别增长30.9%和15.5%，预收账款与存货分别增长93.2%和59.3%。
- 美国商务部技术封锁将加快军工信息化发展，自主可控主题下板块有望长期增长。
A股标杆：中航光电A/B指标持续放量：
- 中航光电二季度营收同比增长30.88%，归母净利润增长15.53%，18H1存货增长59.32%。
- A指标（收入+存货+预付账款）为54.47亿元，同比增长29.4%；B指标（应收账款+应收票据）为54.28亿元，同比增长32.66%。
- 中航光电是军工板块少数对全装备大类进行产品供应的龙头企业，其指标变化可预示全行业需求扩张。

关键信息

投资建议：
- 建议持续关注高景气周期传导路径，优选主机厂、配套白马股和自主可控民参军企业。
- 核心白马：中航机电、中航光电、航天电子。
- 稀缺主机：中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份。
- 民参军关注：航锦科技、和而泰。
风险提示：
- 军品订单低于预期
- 军工改革低于预期

财务指标概览

指标	军工全行业	国企	航空业	航天业	船舶业	地面装备	信息化	民参军
收入YoY%	16.1%	18.4%	22.4%	24.0%	12.6%	9.9%	30.9%	8.3%
归母净利润YoY%	31.9%	39.8%	50.3%	79.8%	15.1%	144.8%	15.5%	20.9%
预收账款YoY%	34.2%	35.0%	132.6%	-3.0%	-13.3%	939.0%	93.2%	26.3%
存货YoY%	1.5%	1.5%	19.7%	6.1%	-18.8%	15.0%	59.3%	13.7%
应收账款YoY%	19.3%	19.9%	32.5%	26.4%	-2.0%	-11.7%	30.5%	17.8%
应收票据YoY%	7.3%	4.8%	-16.8%	43.7%	16.5%	31.1%	39.4%	16.2%
预付款项YoY%	6.7%	3.0%	-14.3%	2.3%	4.5%	33.4%	33.1%	39.2%
应付账款YoY%	11.4%	11.9%	27.0%	10.8%	-0.4%	2.3%	47.0%	7.2%