20250420-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_避险资金进一步从美元资产转向黄金_美元指数持续回落助推黄金再创新高_18页_1mb

报告摘要

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周（4月14日-4月18日），有色金属行业整体呈现震荡走势，板块整体上涨0.91%，在申万一级行业中排名第11位，略低于上证综指的1.19%涨幅。其中，贵金属板块表现强劲，周涨幅达4.38%，而小金属和金属新材料板块则分别下跌2.84%和2.80%。工业金属和能源金属板块也录得小幅上涨，分别为1.45%和1.37%。

主要观点

1. 工业金属

铜：铜价于本周录得反弹，伦铜和沪铜分别上涨2.23%和1.21%。主要原因是TC跌至历史低位，叠加海外废铜供给紧张，以及市场对关税政策边际缓解的乐观预期。此外，美国铜业巨头呼吁限制废铜出口，可能影响中国进口，短期内铜价将维持宽幅震荡。
铝：铝价维持窄幅震荡走势，LME铝价微跌0.19%，沪铝持平。国内社会库存持续去化，但美国关税政策尚未明确，市场仍存在博弈情绪。短期内铝价预计维持震荡。
锌：锌价环比下跌，伦锌和沪锌分别下跌2.42%和2.69%。库存升降不一，但整体呈现去库趋势。
锡：锡价环比下跌，库存有所下降，但受美国关税政策影响，价格承压。

2. 贵金属

黄金：黄金价格再创新高，COMEX黄金上涨4.61%，SHFE黄金上涨4.45%。避险资金从美元资产流向黄金，美元指数持续回落，为黄金上涨提供支撑。我们认为黄金在当前宏观环境下将中长期走牛。
白银：白银价格小幅上涨，但涨幅不如黄金显著。

3. 稀土

价格走势：稀土价格整体下跌，氧化镨钕、氧化镨、氧化镝分别下跌2.75%、3.00%、5.23%。供应端缅甸矿进口恢复，但出口受阻导致需求减弱。
未来展望：长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振稀土需求。

关键信息

本周行情回顾

上证综指上涨1.19%。
有色金属板块上涨0.91%，排名第11位。
贵金属板块上涨4.38%，是本周涨幅最大的板块。
小金属板块下跌2.84%，金属新材料板块下跌2.80%。
工业金属和能源金属板块分别上涨1.45%和1.37%。

个股表现

涨幅前三：鹏欣资源（+13.70%）、招金矿业（+12.22%）、赤峰黄金（+9.65%）。
跌幅前三：金力永磁（-9.53%）、广晟有色（-6.48%）、中科三环（-4.87%）。

基本面分析

铜：TC跌至-31美元/吨，冶炼厂检修提前，预计4月国产铜供应减少；铜价因现货升水和库存去化有所回升。
铝：国内电解铝理论运行产能增加，但铝价受关税政策影响维持震荡。
锌：库存升降不一，价格下跌。
锡：库存下降，但受关税政策影响价格承压。

贵金属市场

黄金：COMEX黄金上涨4.61%，SHFE黄金上涨4.45%。
资金流向：4月前两周世界黄金ETF录得净流入75吨，为本轮黄金牛市以来最大净流入。
美元指数：连续两周收于100以下，美元资产持续下跌，资金转向黄金。

稀土市场

供应端：缅甸矿进口恢复，但出口受阻。
需求端：下游钕铁硼企业出口订单减少，原料需求减弱。
价格：氧化镨钕、氧化镨、氧化镝分别下跌2.75%、3.00%、5.23%。

风险提示

美元持续走强：若美联储继续加息，美元指数走强将对金属价格形成压力。
下游需求不及预期：有色金属价格受下游需求影响较大，若需求不及预期，价格将承压。

图表与数据

图1：申万一级行业周涨跌幅（%）
图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）
图3：有色子行业周涨跌幅（%）
图4：本周涨幅前五公司（%）
图5：本周跌幅前五公司（%）
图6：本周主要标的涨跌幅统计
图7-16：LME与SHFE各金属价格及库存走势
图17-24：各国央行总资产、美联储资产负债表、黄金ETF持仓量、金银比等数据
图25-40：稀土及其他金属价格变动情况

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上；
- 增持：未来6个月个股涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：未来6个月个股涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：未来6个月个股跌幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：未来6个月个股跌幅在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：未来6个月行业指数涨幅相对基准在5%以上；
- 中性：未来6个月行业指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：未来6个月行业指数跌幅相对基准在5%以上。

总结

本周有色金属行业在宏观环境改善与避险资金流入的推动下，整体呈现震荡偏强走势，贵金属表现尤为突出。铜和铝价格因供需变化及关税政策有所波动，而锌和锡则受市场情绪影响承压。黄金因美元指数回落及避险资金流入再创新高，预计中长期将继续走牛。稀土市场因供应恢复与需求受阻，价格小幅下跌，但长期需求有望提振。需关注美元走势及下游需求变化对有色金属价格的影响。

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