20220429-渤海证券-伊利股份-600887.SH-2021年年报及2022年一季报点评_千亿龙头再起航_盈利能力再提升_4页_554kb

伊利股份（600887）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

伊利股份作为中国乳制品行业的龙头企业，在2021年及2022年第一季度展现出稳健的增长态势和盈利能力的提升。公司通过优化产品结构、控制成本以及市场渗透率的提高，实现了业绩的稳步增长，整体表现略超市场预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业总收入1105.95亿元，同比增长14.15%；归母净利润87.05亿元，同比增长22.98%，符合市场预期。
• 2022年第一季度：公司实现营业总收入310.47亿元，同比增长13.47%；归母净利润35.19亿元，同比增长24.32%，整体略超预期。
• 季度表现：2021Q4营收增长10.70%，但归母净利润同比下降27.82%，主要受季节性因素影响。

营收增长驱动因素

• 销量增长：销量是2021年营收增长的主要动力，贡献约7.5%。
• 结构与价格：产品结构优化和价格提升分别贡献3.7%和2.5%。
• 品类表现：
  • 液体乳：全年营收增长11.54%，其中金典有机奶增长41.5%，市占率达51.4%，保持有机奶品类第一。
  • 奶粉及奶制品：全年营收增长25.80%，金领冠收入突破百亿元，市场份额提升1.4个百分点。
  • 冷饮产品：全年营收增长16.28%，国内优化产品结构，国际产能扩张加强布局。

盈利能力提升

• 毛利率与净利率：2021年毛利率为30.70%，净利率为7.87%；2022Q1毛利率提升至34.60%，净利率提高至11.33%，净利率创新高。
• 毛销差：2021Q1与2022Q1毛销差分别为15.54%与16.46%，进一步走高。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 评级：增持
• 每股收益预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.65元、1.93元、2.16元。
• 业绩预期：随着上游原奶价格边际改善及消费需求温和增长，公司业绩有望持续释放。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求。
• 食品安全风险对品牌造成潜在威胁。
• 宏观经济下行可能对整体消费能力产生压力。

结论

伊利股份凭借强大的品牌和规模优势，在行业竞争趋缓的背景下，持续优化产品结构并提升盈利能力。2022年第一季度的业绩表现良好，显示出公司良好的市场适应能力和增长潜力。未来随着成本控制和市场拓展的进一步推进，公司有望实现更高的盈利水平，维持“增持”评级。