20141014-中国银河-伊利股份-600887.SH-估值提升空间较大_全球战略扬帆起航_20页_1mb

报告摘要

伊利股份深度报告总结

核心内容

本报告为伊利股份（600887.SH）的深度分析，聚焦于其国际化战略的推进、行业格局的演变以及公司未来的增长潜力。报告指出，随着“五年三步走”国内布局完成，伊利正加速推进国际化战略，目标是成为世界一流的健康食品集团。同时，报告强调乳制品行业向寡头集中趋势明显，预计伊利未来有望在市场占有率和盈利能力方面实现显著提升。

主要观点

伊利已进入全球乳业10强，国际化战略开始起飞，未来将推动市场份额提升。
未来液体乳市场消费量预计至少增长一倍，行业增长空间广阔。
乳制品行业集中度持续提升，CR4超过50%时，行业将向单一寡头集中，预计伊利将形成接近40%的市场占有率。
公司在品牌建设、费用使用效率提升及内部管理优化方面取得成效，未来3-5年盈利能力有望持续提升。
估值水平位于A股历史低位和国际较低水平，具备投资吸引力，维持“推荐”评级。

关键信息

国际化战略

全球织网战略：伊利通过构建全球资源体系、质量体系和市场体系，实现用全球最好的资源服务中国市场。
国际合作项目：
- 投资新西兰，获得优质奶源。
- 与美国DFA建立战略合作，提升奶源供应能力。
- 与意大利斯嘉达公司合作，实现技术对接。
- 与荷兰瓦赫宁根大学共建欧洲研发中心，提升研发能力。
- 与SGS、LRQA、Intertek等全球认证机构合作，强化质量管理。
国际化成果：推出高端产品如安慕希、托菲尔、培兰，市场反响良好，有望成为新的业绩增长点。

行业发展趋势

行业集中度提升：CR2>30%，龙头企业具备明显竞争优势。
消费结构优化：国内乳品种类仅为国外的20%，发展空间巨大。
盈利预期增强：预计2014-2016年公司收入平均增速为16%，净利润平均增速为28%。2016年净利率预计达到8.93%。
市场增长潜力：全球液体乳消费量人均达23-102公斤，我国处于底限，预计未来增长空间至少为1倍。

财务表现

财务预测（单位：百万元）：
- 2014年EPS为1.38元，2015年为1.79元，2016年为2.18元。
- 2014年净利润为4236.67元，同比增长32.93%。
- 2014年毛利率为30.81%，净利率为7.79%。
- ROE为22.56%，ROA为11.93%，ROIC为18.48%。
估值情况：
- 2014年P/E为18倍，2016年预计降至11倍。
- 估值水平与全球食品饮料龙头相当，低于港股蒙牛乳业。

投资建议

推荐评级：综合考虑公司未来增长潜力及估值水平，维持“推荐”评级。
催化剂：季度报表超预期、国际化产品销售超预期、产品高端化、战略推进等。
风险因素：食品安全事件、宏观经济波动、原材料价格大幅变动等。

总结

伊利股份在完成国内“五年三步走”布局后，正加速国际化进程，通过全球资源、质量与市场体系的构建，提升其在全球市场的竞争力。随着行业集中度的提升及消费需求的升级，伊利有望在行业中占据领先地位，未来市场占有率有望接近30%。公司盈利能力持续增强，财务指标稳步提升，估值水平具备吸引力，建议投资者关注其未来发展潜力。

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