20211104-渤海证券-伊利股份-600887.SH-2021年三季报点评_利润释放超预期_强化婴配粉实力_4页_571kb

伊利股份（600887）2021年三季报点评总结

核心内容

伊利股份于2021年11月发布2021年第三季度报告，整体业绩表现超出市场预期，展现出强大的增长潜力和经营韧性。公司作为乳制品行业的龙头企业，在成本高企的背景下仍保持盈利能力，尤其在奶粉及奶制品业务方面表现突出，成为新的增长引擎。

主要观点

$\bullet$ 公司业绩超预期

• 前三季度营业收入：846.74亿元，同比增长15.19%。
• 前三季度扣非后归母净利润：75.47亿元，同比增长29.96%。
• 第三季度营业收入：283.81亿元，同比增长8.48%。
• 第三季度扣非后归母净利润：25.37亿元，同比增长24.25%。

$\bullet$ 奶粉及奶制品表现亮眼

• 营收构成：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别实现收入647.16亿元、116.69亿元、69.47亿元，同比增长分别为12.96%、24.55%、15.13%。
• 第三季度表现：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别实现收入223.09亿元、40.42亿元、14.09亿元，同比增长分别为2.11%、48.22%、20.74%。
• 奶粉业务市占率：前三季度达到7.1%，同比提升1.1个百分点。

$\bullet$ 成本高企，费用管控良好

• 销售毛利率：2021年前三季度为36.81%，同比略降0.13个百分点。
• 净利率：前三季度为9.41%，同比提升1.19个百分点。
• 毛利率环比变动：2021Q3销售毛利率为35.63%，环比下降1.49个百分点；净利率为9.33%，环比上升0.74个百分点。
• 毛销差提升：2021Q2/2021Q3毛销差分别为14.63%和15.58%，印证了公司通过优化产品结构和销售费用管控来应对成本上涨。

$\bullet$ 投资建议

• 投资评级：增持。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.48元、1.77元、2.04元。
• 核心优势：强大的规模和品牌优势，持续调整产品结构，有效抵御成本冲击。
• 增长动力：奶粉业务增长显著，收购澳优进一步强化婴配粉市场竞争力，长期发展愿景明确。

关键信息

财务摘要

财务指标

风险提示

• 疫情反复
• 食品安全风险
• 宏观经济下行压力

结论

伊利股份在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力与增长势头，尤其在奶粉及奶制品领域表现突出。公司通过有效控制销售费用、优化产品结构，成功应对原奶价格上涨带来的成本压力。未来，随着婴配粉业务的进一步拓展，有望成为新的增长点。基于公司稳健的财务表现和市场竞争力，分析师维持“增持”评级。