20210902-首创证券-新城悦服务-01755.HK-2021半年报点评_合约在管比维持高位_利润结构持续改善_3页_751kb

报告摘要

新城悦服务2021半年报总结

核心内容

新城悦服务（1755.HK）2021年上半年业绩持续高速增长，营收与归母净利润分别达到18.77亿元和2.86亿元，同比增长53.6%和51.6%，显著高于“三年三倍”业绩指引的复合增长率44.2%。公司展现出强劲的增长势头，为未来三年的高增长目标奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现亮眼：公司上半年实现营收和净利润的双增长，远超市场预期，显示出良好的盈利能力和发展潜力。
非居业态布局加快：通过收购浙江梁士和山东丽都物业公司，公司成功进入高校和医院物业管理领域，非居在管面积达1490万平方米，同比增长77.1%，在管面积占比提升至12%。
合约在管比保持高位：截至上半年，公司合约面积与在管面积分别为2.5亿平方米和1.22亿平方米，合约在管比达2.05，储备面积处于行业领先水平。
三方外拓成效显著：2021年上半年新增合约面积4866万平方米，其中第三方新增占比48%，三方拓展面积同比增长86.9%，进一步降低对母公司新城控股的依赖。
社区增值服务增长迅速：社区增值服务收入达2.92亿元，同比增长58.2%，毛利率同比上升2.5个百分点，成为公司第二大利润来源，利润结构持续改善。
永续性业务助力增长：团餐业务收入增长355%，设备设施管理服务收入增长78.3%，显示公司在永续性业务上的布局成效显著。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	2,866	4,262	6,031	8,197
营收增速（%）	41.6%	48.7%	41.5%	35.9%
归母净利润（百万元）	452	686	974	1,343
归母净利润增速（%）	60.4%	51.7%	42.0%	37.9%
EPS（元/股）	0.55	0.84	1.19	1.64
PE	27.5	18.1	12.8	9.3

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.7%	29.5%	29.3%	29.8%
净利率	15.8%	16.1%	16.2%	16.4%
ROE	41.0%	44.6%	44.4%	42.6%
ROA	16.4%	16.7%	16.3%	16.1%
资产负债率	57.5%	59.9%	59.7%	58.6%
流动比率	1.6	1.6	1.6	1.7
速动比率	1.6	1.6	1.6	1.7
每股收益	0.55	0.84	1.19	1.64
每股经营现金流	0.90	1.55	1.78	2.51
每股净资产	1.56	2.19	3.16	4.52
P/E	27.5	18.1	12.8	9.3
P/B	9.7	6.9	4.8	3.4

投资建议

评级：买入
EPS预测：0.84/1.19/1.64元/股
PE预测：18.1/12.8/9.3倍
首次覆盖：给予“买入”评级

风险提示

外拓进展不及预期：公司外拓项目可能因市场环境或内部管理问题而进展缓慢。
毛利率下滑风险：外拓项目需投入较多管理成本，可能导致毛利率下降。
人工成本上升：物业费动态提价机制形成缓慢，人工成本刚性上升可能影响盈利能力。
楼龄增长风险：随着项目楼龄增长，单盘盈利能力可能下降。

总结

新城悦服务在2021年上半年表现出色，业绩持续增长，非居业态布局加快，合约在管比维持高位，三方拓展成效显著。社区增值服务成为新的利润增长点，永续性业务如团餐和设备设施管理服务也实现快速增长。公司财务状况稳健，现金流充足，盈利能力和估值指标持续改善，未来增长潜力较大。尽管存在一定的外拓和成本控制风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。

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