20220901-光大证券-新城悦服务-01755.HK-2022年中期业绩点评_加速缩减地产关联敞口_非周期业务增长迅速_3页_364kb

报告摘要

公司研究总结：新城悦服务（1755.HK）2022年中期业绩点评

核心内容概述

新城悦服务（1755.HK）在2022年中期实现了稳健增长，收入和核心归母净利润分别同比增长31.4%和30%。尽管归母净利润同比减少21.2%，但公司通过优化收入结构和推动非周期业务增长，显著降低了对地产开发相关业务的依赖，展现出良好的转型趋势。

主要观点

外拓积极，非住宅业务占比提升
公司在管面积达到1.7亿平方米，第三方占比为50.9%。非住宅项目面积占比由2021年末的18.9%提升至24.2%。上半年公司完成了1960万平方米的第三方合约面积拓展，覆盖住宅、医院、写字楼和产业园等多种业态。
收入结构优化，非周期业务增长迅速
基础物管和社区增值服务收入分别同比增长51%和113%，成为公司业绩增长的主要动力。相比之下，智慧园区和开发商增值业务因宏观经济和地产开发端影响，收入同比下滑36%和30%。地产相关业务收入占比从去年同期的35%降至18%，表明公司正在逐步剥离对地产开发的依赖。
大社区大后勤战略持续推进
公司通过拆分社区增值服务，聚焦C端和B端客户，推动大社区和大后勤业务。截至2022年6月30日，团餐项目超过130个，设施管理（主要是电梯维保）在管电梯接近3万台。大社区业务提供住宅物管、社区零售、快递柜等服务，大后勤则提供非住宅物管、团餐、设施管理等服务，形成双轮驱动，成为业绩增长的强力引擎。
美元债影响逐渐减弱
上半年因美元债市场波动，公司公允价值亏损1.35亿元并计提1660万元减值损失，影响利润约1.5亿元。截至2022年6月30日，美元债账面价值剩余约8958万元，后续影响有限。随着房地产市场企稳，预计2023年起公司基本不受美元债减值影响。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,866	4,351	6,103	7,995	10,416
归母净利润(百万元)	452	525	660	1,031	1,309
EPS(元,人民币)	0.52	0.60	0.76	1.18	1.50
P/E	11.2	9.6	7.6	4.9	3.9

公司当前股价为6.6港元，对应2022-2024年PE分别为7.6倍、4.9倍和3.9倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧可能导致外拓不及预期
疫情反复可能影响增值业务的开展

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,866	4,351	6,103	7,995	10,416
营业成本	-1,986	-3,009	-4,327	-5,700	-7,454
毛利	881	1,342	1,775	2,295	2,962
营业利润 EBIT	614	713	987	1,555	1,980
净利润(不含少数股东权益)	452	525	660	1,031	1,309