20171022-国金证券-金融市场周报_外汇占款转升_但对流动性进一步改善的影响有限_7页_839kb

宏观经济报告总结

核心内容

2017年9月，中央银行外汇占款在连续下降22个月后首次回升，增加8.50亿元至215106.85亿元。同时，银行结售汇差额也连续下降27个月后首次回升，为19.29亿元。这标志着人民币汇率预期和外汇市场出现积极变化。

主要观点

1. 外汇占款回升原因

   • 美元下行：美元指数前8个月累计下跌近9.5%，推动人民币对美元升值5.1%。
   • 贸易改善：中国出口数据持续走高，贸易顺差稳定在每月400亿美元左右，对市场预期形成正面影响。
   • 政策调整：对外投资政策微调，鼓励和规范对外投资，对企业结售汇行为产生影响。

2. 外汇占款回升对流动性的影响有限

   • 随着中国经济结构转型，经常项目顺差可能难以再现，外汇占款难以持续大幅上升。
   • 企业“走出去”战略的推进，使得对外投资成为重要方向，导致企业结售汇呈现双向波动，外汇占款难以持续改善。

3. 流动性改善幅度有限

   • 央行在十九大召开期间净投放2845亿元，资金价格略有下降，但对流动性改善的提振作用有限。
   • 预计未来流动性将边际放松，但进一步改善的幅度和持续性均有限。

关键信息

货币市场

• 央行净投放2845亿元，其中逆回购操作投放6500亿元，国库现金定存800亿元。
• 资金价格略有下降，R001下降0.5bp，R007下降4bp；DR001和DR007微升。
• 银行融出资金意愿上升，非银融资成本下降。

债券市场

• 短端利率走势分化，长端利率上升。
• 期限利差和信用利差均呈现分化走势，短期债市风险偏好降低，长期限债券受青睐。
• 1Y国债收益率微降，10Y国债收益率上升5bp；1Y国开债收益率下降5bp，10Y国开债收益率上升6bp。
• 企业债收益率出现分化，AAA企业债1Y收益率上升6bp，AA企业债1Y收益率上升1bp。

外汇市场

• 人民币兑美元在岸汇率贬值0.50%，美元指数回升0.68%。
• 人民币兑美元即期市场交易量大幅上升，离岸-在岸汇率价差扩大。
• 美元兑日元、英镑、欧元均升值，非美货币出现不同程度贬值。
• 联储官员暗示年底可能加息，人民币未来将继续保持双向波动。

股票市场和商品市场

• 国内股市：上证综指下跌0.35%，创业板指下跌2.38%，上证50上涨0.89%，市场高位震荡。
• 国外股市：标普500上涨0.86%，道琼斯上涨2.00%，纳斯达克上涨0.35%，欧洲股市分化，日经225上涨1.43%。
• 商品市场：COMEX黄金下跌1.86%，布油上涨0.93%，螺纹钢下跌1.02%，铁矿石上涨2.96%，焦炭下跌6.77%。

风险提示

• 经济增幅放缓超预期。
• 货币政策出现大幅变动。

数据来源与图表说明

• 图表1至7展示了央行净投放资金、债券市场收益率变化、外汇市场变化、全球主要股指及商品期货市场变动情况。
• 图表数据来源包括中国人民银行、国金证券研究所、Wind资讯、全球主要证券交易所等。

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