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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了宏观策略、行业分析、公司点评、市场情绪、金融工程及投资建议等多个方面，主要聚焦于2019年的利率走势、消费景气周期、A股市场情绪、CDN行业发展趋势以及重点个股的投资评级等内容。

主要观点与关键信息

宏观策略

1. 2019年利率展望：

   • 2019年利率走势可能呈N字型：1季度波动向上，2季度重新回落，3季度底部震荡，4季度面临回调压力。
   • 利率中枢进一步下行，预计10年国债利率低点在3.0左右，但下行空间（30-40bp）小于2018年（75bp）。
   • 2019年利率下行逻辑顺畅，但需关注地方专项债发行节奏、美联储加息缩表及房地产政策动向。

2. 消费景气拐点：

   • 19Q2或现消费景气拐点，化妆品、黄金珠宝、餐饮等细分赛道景气度相对较高。
   • 后移动互联网时代三大关键驱动要素：移动互联网红利消退、物流行业提升、代际更替引发消费需求变化。
   • 三大新增长极：标准化商品到家与到店零售服务、社区流量入口、本地生活服务互联网化。
   • 国内B2B供应链服务公司如蜀海、快驴、美菜等快速发展，行业处于发展期，具备较大潜力。

买方观点

• 市场交易热情下降，两市成交量持续走低。
• A股具备中长期配置价值，风险补偿较高。
• 重点关注高股息蓝筹股和成长龙头股，看好政策宽松受益的地产、基建板块及逆经济周期的5G、军工、风电、光伏等板块。

晨会焦点

1. 横店影视：

   • 首次覆盖，看好其在三线以下城市的渠道下沉红利。
   • 2018年1-11月全国票房同比增长10.8%，其中三线以下城市增速为一二线城市的2倍。
   • 公司盈利指标高于行业平均，具备强运营和选址能力。
   • 盈利预测：2018/2019/2020年收入分别为27.7/31.4/35.9亿元，净利润分别为3.57/3.95/4.36亿元，目标市值120亿元，对应目标价26.64元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

2. 网宿科技：

   • 与华为合作推出Link Turbo技术，提升无线传输性能。
   • CDN行业价格竞争趋缓，公司技术实力突出，经营稳健，现金流充足。
   • 预计公司18-20年净利润分别为9.0、11.9、15.8亿元，对应19年15倍PE，维持“增持”评级。

3. 平安银行：

   • 可转债发行获批，零售转型成效初显。
   • 3Q18零售客户数增长较快，零售AUM稳步提升。
   • 预计公司18/19年盈利增速由7.4%/19.9%下调至7.4%/11.8%，但资产质量持续改善，ROE有望提升。
   • 当前行业估值下行，给予1.2倍18PB目标估值，对应15.34元/股，维持“买入”评级。

市场数据与宏观数据

市场指数表现

• 上证综指：2483.09，-0.61%
• 沪深300：2990.51，-0.38%
• 中证500：4161.27，-1.12%
• 创业板指：1248.08，-1.27%
• 国债指数：169.69，0.01%

宏观数据

• CPI：2.5%（2018年11月），较2018年10月下降0.3%
• PPI：2.7%（2018年11月），较2018年10月下降0.6%
• 新增贷款：1.02万亿元（2018年11月）
• M2：8.0%（2018年11月）
• BDI：1,401（2018年11月，周度数据）

投资建议与评级

• 横店影视：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价26.64元/股。
• 网宿科技：维持“增持”评级，对应19年15倍PE。
• 平安银行：维持“买入”评级，目标价15.34元/股，对应1.2倍18PB。

风险提示

• 宏观层面：国内经济增长超预期下滑、美国经济景气度超预期。
• 行业层面：消费回暖不及预期、后移动互联网时代新增长极发展不及预期、2B端发展存在不确定性。
• 公司层面：新开影院项目风险、票房波动风险、信用卡业务不良风险。

报告摘要与重点报告

• 2019年利率展望：由宋雪涛发布，指出利率中枢进一步下行的逻辑顺畅，但需警惕N字型走势。
• 19Q2消费景气拐点：刘章明分析，消费回暖或于19Q2出现，重点布局化妆品、黄金珠宝、餐饮等赛道。
• 金融工程：行业分层轮动模型：吴先兴提出，采用分层轮动模型可提高行业配置效果，历史年化收益率达9.77%。

新股信息

• 蔚蓝生物：申购日期20190103，中签缴款日期20190107
• 苏州龙杰：申购日期20190104，中签缴款日期20190108
• 青岛银行：申购日期20190104，中签缴款日期20190108
• 华林证券：申购日期20190108，中签缴款日期20190110

研究团队信息

• 宏观研究团队：宋雪涛、赵宏鹤、向静姝
• 金融工程团队：吴先兴、张欣慰、陈奕、韩谨阳、陈可、王喆、缪铃凯、杨丽华、何青青
• 行业研究团队：涵盖传媒、电力设备、电子、房地产、纺织服装、非银金融、钢铁、固定收益、海外、环保公用、基础化工、机械军工、计算机、家电、建筑材料、建筑工程、交通运输、生物医药、石油化工、食品饮料、通信、投资策略、银行、有色金属、中小盘、中小市值等多个领域。

一般声明

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特别声明

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投资评级声明

总结

本次晨会集萃提供了关于2019年利率走势、消费景气拐点、CDN行业、平安银行及横店影视等重点公司的详细分析，结合市场情绪、金融工程模型与行业研究，为投资者提供了多维度的投资建议与风险提示。整体来看，市场仍存在结构性机会，尤其在消费、科技、金融等领域，但需警惕经济下行及政策不确定性带来的风险。