20160531-华创证券-华创债券利率日报_首套房贷利率新低或推动房地产市场继续回暖_13页_1mb

债券日报总结

核心内容

本报告分析了2016年5月31日中国债券市场及房地产市场的情况，同时探讨了国际油价上涨对国内通胀的影响。报告指出，在缺乏明确宏观数据指引的背景下，债券收益率或将继续缓慢上升，而房地产市场则因信贷政策的持续宽松，仍有望保持回暖趋势。此外，油价上涨对CPI和PPI均产生支撑作用，需密切关注其对整体物价的影响。

主要观点

一、房地产市场继续回暖

1. 限购政策未抑制市场反弹
   尽管上海、深圳及部分二线城市加码限购，但房地产市场价格仍加速反弹，显示需求仍远大于供给。

2. 首套房贷利率持续下降

   • 5月份全国首套房平均房贷利率降至 4.49%，创历史新低。
   • 全国优惠利率占比为 79.62%，与上月持平，处于历史最高水平。
   • 首套房贷利率最低的城市包括天津、北京、佛山、珠海、广州、青岛、成都、宁波、无锡和重庆。

3. 二套房贷利率亦保持低位

   • 5月份二套房平均利率为 5.39%，与4月份持平，仍处于历史低位。
   • 与去年同期相比，本月二套房贷利率降低 0.82%，优惠力度持续。

4. 信贷政策支撑市场
   金融对房地产的利好因素仍在发挥作用，房地产市场回暖趋势有望延续。

二、债券市场展望

1. 市场情绪影响利差变化

   • 非国开与国开利差或走扩，因近期国债收益率上行，而非国开利差收窄。
   • 今日非国开长端调整幅度大于国开，说明市场情绪可能有所变化。

2. 10年期国债发行预期

   • 本周三将发行 10年期国债（160010），为续发品种。
   • 一级市场发行利率更偏市场化，可能对二级市场产生压力。
   • 二级市场利率预计可能突破 3%，值得关注。

3. 近期债券收益率走势

   • 债券收益率或延续“蜗牛式”爬升趋势。
   • 供给压力、资金面悲观预期及美联储加息预期增强等因素将对收益率形成支撑。

三、油价上涨对国内通胀的影响

1. 国际油价持续反弹

   • 自2016年2月初以来，布伦特原油和WTI原油价格已大幅反弹。
   • 布伦特原油反弹 78%，WTI原油反弹 90%。
   • 油价上涨主要受供需改善及一系列突发事件影响，如石油工人大罢工、森林大火、管道破坏等。

2. 国内成品油价格上调

   • 我国原油对外依存度已升至 65.27%，进口量持续增长。
   • 国内成品油价格受国际油价影响，但调整幅度低于国际油价上涨幅度。

3. 油价对CPI的拉动作用

   • 油价上涨通过水电燃料和交通工具用燃料项对CPI产生直接拉动。
   • 水电燃料项与布油价格同比相关系数为 0.83，对CPI的直接拉动约为 0.04个百分点。
   • 交通工具用燃料项与布油价格同比相关系数为 0.76，对CPI的直接拉动约为 0.04个百分点。
   • 若油价维持或继续上涨，CPI回落幅度将受限，后期对CPI的推动作用可能更大。

4. 油价对PPI的推动作用

   • 油价上涨对PPI产生明显拉动，主要体现在石油和天然气开采业、石油加工业及化工品价格。
   • 油价对PPI的拉动作用约为 0.6个百分点，但因黑色金属价格回落，PPI同比回升幅度可能有限。

关键信息

• 房地产市场：信贷政策持续宽松，首套房贷利率创新低，二套房贷利率亦保持低位，市场回暖趋势不可阻挡。
• 债券市场：收益率或延续缓慢上升趋势，非国开与国开利差可能走扩，10年期国债发行可能对二级市场造成压力。
• 油价影响：国际油价持续上涨，国内成品油价格上调，对CPI和PPI均有支撑作用，尤其是对生产资料价格和运输成本的影响。
• 数据支撑：全国首套房贷利率、优惠利率占比、非国开与国开利差、油价与CPI/PPI的相关系数等关键数据均显示市场趋势和政策效果。

图表信息概览

投资策略建议

• 房地产市场：信贷政策继续支撑需求，市场回暖趋势不可阻挡。
• 债券市场：收益率或缓慢上升，关注10年期国债发行对二级市场的影响。
• 通胀预期：油价上涨对CPI和PPI均有支撑作用，需密切关注后续走势。

分析师信息

• 屈庆：华创证券首席分析师，曾任职于道琼斯金融通讯社、申万宏源证券、中信证券。
• 陈宇：助理分析师，曾任职于光大银行，2015年加入华创证券。
• 王文欢：助理分析师，2015年加入华创证券。
• 其他分析师：包括齐晟、汤雅文、吉灵浩、李俊江、周冠南等，均来自华创证券研究所，具有丰富的行业研究经验。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，分析师观点仅供参考，不构成对所涉及证券的个人投资建议。
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