20181119-中泰证券-安图生物-603658.SH-发布可转换公司债券预案_进一步加强试剂仪器生产能力_3页_522kb

安图生物（603658）投资总结

核心内容

安图生物是一家专注于体外诊断仪器和试剂研发、生产和销售的企业，产品涵盖免疫诊断、微生物诊断、实验室质控品、生化诊断等多个领域。公司近期公告了公开发行A股可转换公司债券的预案，拟募集资金不超过6.83亿元，用于扩大诊断试剂产能和建设诊断仪器产业园，以增强市场竞争力。目前公司股价为60.42元，市值约为253.76亿元，流通市值约为82.50亿元。

主要观点

• 行业地位：公司作为国内化学发光行业的龙头，具备较强的市场竞争力和技术优势。
• 业务增长：化学发光业务保持高增长，预计未来三年发光试剂增长率将维持在30%以上。
• 产品布局：公司已实现微生物质谱和生化免疫流水线的终端装机，并在研产品包括高速发光设备、全自动核酸检测设备等，覆盖体外诊断的多个细分领域。
• 市场拓展：公司设立医学实验室整体服务事业部，进一步拓展渠道服务和区域检验中心等下游市场，有助于提升市场份额。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为19.65亿元、25.74亿元、33.16亿元，归母净利润分别为5.82亿元、7.69亿元、10.19亿元，对应每股收益分别为1.39元、1.83元、2.43元。
• 估值分析：当前股价对应2019年33倍PE，分析师认为2019年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为64-74元，维持“买入”评级。

关键信息

基本状况

• 总股本：420.00百万股
• 流通股本：136.54百万股
• 市价：60.42元
• 市值：25,376.40百万元
• 流通市值：8,249.61百万元

财务预测

盈利能力

• 毛利率：稳定在67.2%-67.6%之间
• 净利率：31.9%-30.7%
• ROE：26.8%-31.9%
• ROIC：26.1%-47.4%

偿债能力

• 资产负债率：从22.8%下降至15.8%
• 净负债比率：从7.83%上升至23.35%

营运能力

• 总资产周转率：从0.70提升至0.97
• 应收账款周转率：稳定在7次
• 应付账款周转率：从9.35次下降至8.73次

现金流

• 经营活动现金流：预计2018-2020年分别为402、743、982百万元
• 投资活动现金流：预计2018-2020年分别为-57、-55、-53百万元
• 筹资活动现金流：预计2018-2020年分别为-269、-198、-266百万元
• 现金净增加额：预计2018-2020年分别为75、490、663百万元

风险提示

• 产品推广不达预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 政策变化风险：行业政策变动可能影响公司业务发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

估值比率

总结

安图生物凭借其在化学发光和微生物诊断等领域的技术优势，持续扩大产能并拓展市场。公司未来三年业绩增长预期良好，盈利能力稳步提升，估值合理。分析师认为公司具备中长期投资价值，维持“买入”评级，合理价格区间为64-74元。然而，需关注产品推广及政策变化等潜在风险。