20210817-中泰证券-安图生物-603658.SH-业绩符合预期_化学发光试剂恢复高增长趋势_8页_937kb

安图生物2021年中报分析总结

核心内容概述

安图生物（603658.SH）在2021年上半年业绩表现符合市场预期，疫情负面影响逐步减弱，公司盈利能力持续恢复。化学发光试剂业务恢复高增长，仪器装机量显著提升，公司持续加大研发投入，推动产品竞争力提升，并逐步向IVD综合平台型企业转型。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年中报显示，公司上半年实现营业收入16.78亿元，同比增长39.13%；归母净利润4.13亿元，同比增长50.63%；扣非净利润4.03亿元，同比增长71.56%。

  • Q2单季度收入8.61亿元，同比增长31.31%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.37%；扣非净利润2.34亿元，同比增长54.42%。

• 盈利能力恢复：
  净利率达24.97%，同比提升2.11个百分点；综合毛利率59.89%，同比增长1.11个百分点，主要得益于高毛利率试剂收入占比提升；费用率稳定，销售费用率下降0.14个百分点至17.50%，管理费用率提高0.40个百分点至17.47%（含研发投入）。

• 化学发光业务增长：
  化学发光试剂成为核心增长来源，预计同比增长超过60%；生化及微生物试剂分别实现超过50%的恢复性增长。
  仪器销售2.16亿元，化学发光单机装机量超700台，全国总装机量预计超6200台；生化免疫流水线A1和B1装机量分别近20条。

• 研发投入持续增加：
  2021H1研发投入达2.26亿元，同比增长51.77%，占营收比例13.46%，处于行业领先地位。公司核心原材料抗原抗体基本实现自给，上半年推出全自动PCR分析系统、微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等创新产品，通过战略合作进入高景气血凝领域，打造IVD综合平台型企业。

• 盈利预测与估值：
  调整后的盈利预测显示，公司2021-2023年收入分别为42.32亿元、58.47亿元、76.45亿元，同比增长42.09%、38.17%、30.74%；归母净利润分别为11.07亿元、15.31亿元、19.80亿元，同比增长47.98%、38.37%、29.32%。对应EPS分别为1.89元、2.61元、3.38元。
  当前股价对应2021年34倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收与净利润均实现快速增长，疫情对业绩的拖累逐步减弱。
• 化学发光试剂销售恢复高增长，带动整体业务增长。
• 仪器装机量持续扩大，流水线产品推动装机效率提升。
• 研发投入显著增加，强化技术壁垒，推动产品创新。

财务指标

• 营业收入：2021H1为16.78亿元，同比增长39.13%。
• 归母净利润：4.13亿元，同比增长50.63%。
• 扣非净利润：4.03亿元，同比增长71.56%。
• 毛利率：59.89%，同比增长1.11个百分点。
• 净利率：24.97%，同比增长2.11个百分点。
• 每股收益（EPS）：1.89元（2021E），预计2022E为2.61元，2023E为3.38元。
• P/E：2021年为34倍，2022年为25倍，2023年为19倍。
• P/B：2021年为4.94倍，2022年为4.12倍，2023年为3.39倍。

业务发展

• 化学发光试剂：核心增长来源，预计同比增长超60%。
• 生化及微生物试剂：分别实现超过50%的恢复性增长。
• 仪器销售：同比增长显著，化学发光单机装机量超700台，流水线装机量近20条。
• 产品布局：推出全自动PCR分析系统、微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等，拓展至高景气血凝领域。

风险提示

• 产品推广风险：化学发光产品在质量上与进口产品仍有差距，需时间验证，市场竞争加剧。
• 政策变化风险：体外诊断行业可能面临政策调整，如价格控制、销售模式变化等，对公司业绩产生影响。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：公司未来增长潜力大，流水线战略推动市场份额扩大，研发投入持续提升，产品竞争力增强，估值合理。

图表说明

• 图表1：主要财务指标变化（百万元）。
• 图表2：营业收入增长情况。
• 图表3：归母净利润情况。
• 图表4：期间费用率变化。
• 图表5：研发投入变化。
• 图表6：毛利率水平。
• 图表7：分季度财务数据。
• 图表8：分季度营业收入变化。
• 图表9：分季度归母净利润变化。
• 图表10：化学发光业绩测算。
• 图表11：财务模型预测。

总结

安图生物在2021年上半年业绩稳步增长，化学发光试剂业务恢复高增长趋势，仪器装机量持续扩大，研发投入显著提升，推动产品竞争力增强。公司正逐步向IVD综合平台型企业转型，未来增长潜力大。尽管存在产品推广和政策变化的风险，但其业绩表现和增长前景仍被看好，维持“买入”评级。