20181031-天风证券-安图生物-603658.SH-前三季度业绩增速稳健_化学发光试剂持续高增长_3页_315kb

报告摘要

安图生物在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司主要依靠磁微粒化学发光检测试剂的持续增长以及并购带来的收入提升，预计前三季度磁微粒化学发光试剂收入增速超过45%。公司整体经营状况良好，现金流稳定。

业绩增长：公司前三季度营收为13.60亿元，同比增长38.39%；归母净利润为4.11亿元，同比增长27.01%；扣非后归母净利润为3.96亿元，同比增长31.24%。第三季度营收和归母净利润分别同比增长28.00%和24.35%。
毛利率变化：前三季度毛利率为66.78%，较2017年年报略有下降，主要是由于生化产品线收入增加，其毛利率较低。
费用控制：销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别增长0.11%、0.33%、0.52%、0.03%，整体费用率略有上升，但公司费用控制仍保持稳健。
现金流状况：前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比增长24.19%，显示公司回款能力增强，运营状况良好。
产品布局：公司在免疫诊断领域拥有丰富的注册（备案）证书，包括205项，并取得53项欧盟CE认证。公司推出200速化学发光仪器A2000和A2000 Plus，以及计划推出的100速仪器A1000plus和A6，以满足不同医院的需求。
新产品预期：2018年公司推出微生物质谱产品并获得批件，预计带来业绩增量；5月推出的流水线产品也将进一步推动增长。
财务预测：预计2018-2020年公司EPS分别为1.38元、1.78元、2.20元，维持“买入”评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	980.22	1,400.14	2,074.03	2,813.84	3,657.99
增长率（%）	36.81	42.84	48.13	35.67	30.00
净利润（百万元）	349.76	446.56	581.52	748.55	925.44
增长率（%）	25.80	27.68	30.22	28.72	23.63
EPS（元/股）	0.83	1.06	1.38	1.78	2.20
市盈率（P/E）	59.14	46.32	35.57	27.63	22.35
市净率（P/B）	12.58	12.41	12.47	12.56	12.68
市销率（P/S）	21.10	14.77	9.97	7.35	5.65
EV/EBITDA	50.32	35.97	24.25	18.35	14.93

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
A股总股本（百万股）	420.00	420.00	420.00	420.00	420.00
流通A股股本（百万股）	136.54	136.54	136.54	136.54	136.54
A股总市值（百万元）	20,685.00	20,685.00	20,685.00	20,685.00	20,685.00
流通A股市值（百万元）	6,724.49	6,724.49	6,724.49	6,724.49	6,724.49
每股净资产（元）	4.23	4.23	4.23	4.23	4.23
资产负债率（%）	25.92	25.92	25.92	25.92	25.92

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	36.81	42.84	48.13	35.67	30.00
营业利润增长率（%）	26.41	28.33	33.94	29.07	24.28
归属于母公司净利润增长率（%）	25.80	27.68	30.22	28.72	23.63
毛利率（%）	71.98	67.49	69.00	69.15	69.15
净利率（%）	35.68	31.89	28.04	26.60	25.30
ROE（%）	21.26	26.78	35.07	45.47	56.71
ROIC（%）	56.06	28.58	36.33	38.47	47.72
资产负债率（%）	9.69	22.76	35.37	42.94	49.62
净负债率（%）	-3.95	7.12	25.65	21.65	42.97
流动比率	7.92	2.14	1.38	0.80	0.70
速动比率	7.30	1.68	1.34	0.79	0.68
应收账款周转率	6.96	6.86	8.16	10.20	12.75
存货周转率	11.13	9.79	18.83	179.53	194.49
总资产周转率	0.71	0.70	0.87	1.01	1.17