20250727-招商期货-基本金属铜锡周报_金属短期承压不改上行方向_28页_1mb

总结

期货研究报告：商品研究
金属短期承压不改上行方向
——2025年7月27日招商期货基本金属铜锡周报

分析要点

金属市场表现

本周基本金属整体呈现震荡偏强的表现，其中沪市市场结构显示：锡 > 镍 > 铅 > 锌 > 铜 > 铝。

下周观点及逻辑

1. 宏观逻辑：
   特朗普与多数国家达成关税协议（15%关税低于预期），美元与美股同步上涨，短期对金属造成压力。美联储保持利率稳态，基本面向加息，利好美元。欧洲制造业PMI数据强劲但部分国家数据走弱。中国“反内卷”情绪持续，但在市场情绪上有所波动，周五略有回落，对金属形成压力。

2. 微观供需：
   铜锡处于供需双弱状态，但库存水平非常低（全球交易所铜库存45万吨，LME锡库存11698吨），具备一定支撑。产量方面：

   • 铜：6月国内精铜产量环比下降0.3%，同比12.93%；进口维持负增长；
   • 锡：6月进口矿同比-32%，精炼锡产量同比降幅分别达-15.2%和-57.3%。

3. 需求与库存：

   • 电线电缆与铜杆加工企业开工率下降；新能源汽车产量同比增速维持高位（120%）；集成电路行业需求依旧正增长。
   • 全球与国内铜库存进入累库阶段，但国内仍具备去库节奏。

4. 估值与持仓：
   铜矿压力持续，TC值为-42.6美金/吨，现货进口亏损480元/吨，精废价差840元，升水50美金。
   锡加工费低位，进口亏损显著。基金持仓总体以多头为主，持仓量变化不大。

建议策略

维持逢低做多的基本思路，短线投资者建议暂时回避。

关注事件

下周主要关注美联储议息会议、中国PMI数据、美国PCE及非农就业数据，以及国内政治局会议。

风险提示

全球流动性冲击风险；需求不及预期；事件性因素干扰。

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简要结论

在短期外部环境扰动（如关税政策、美元走强）下，金属市场趋弱，但从基本面看铜与锡供需系统处于强支撑结构，低库存叠加潜在需求缺口，中长期趋势依然向上。