20230312-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第10期_国务院机构改革重塑监管格局_高收益债净价指数整体上行_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第10期总结

核心内容概述

本期报告聚焦2023年3月10日的高收益债券市场动态，涵盖一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用风险动态及政策变化对市场的影响。整体来看，高收益债市场呈现净价指数上行、成交规模稳定的特点，同时需关注信用风险和政策调整带来的潜在影响。

主要观点

政策变化对监管格局的影响

• 3月7日公布的国务院机构改革方案对信用债市场产生深远影响，特别是发改委企业债券发行审核职责划入证监会，优化了信用债市场的多头监管格局，推动统一监管。
• 企业债发行需对应募投项目，期限较长，违约风险相对较低。若证监会调整发行规则，可能影响企业债的发行期限和部分特殊品种的发行。
• 地方金融监管职能以中央金融管理部门派出单位为主，强化地方金融监管，有助于防范区域金融风险。

一级市场发行情况

• 上周高收益债发行总额为294.13亿元，与前一周基本持平。
• 加权发行利率为6.95%，较前值上行12BP；加权信用利差为456BP，同样上行12BP。
• 城投债发行活跃，天津、山东、重庆等13个省市均有发行，其中天津城投集团发行“23津投04”10亿元，票面利率7.75%，发行利差高达546BP，为当周最高。
• 非城投国企债发行2只，分别为云投集团“23云投SCP007”10亿元（票面利率6.95%）和中国农谷“23农谷实业SCP001”1.50亿元（票面利率6.60%）。
• 非国有企业无高收益债发行。

二级市场交易表现

• 上周高收益债成交总额为1142.47亿元，与前值基本持平，占狭义信用债成交总额的10.68%。
• CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行，涨幅为0.193%，各主体性质指数连续两周普涨。
• 城投债重点区域净价指数均上涨，贵州、广西涨幅较高；产业债重点行业多数上涨，交通运输、批发和零售业涨幅居前。
• 投资型高收益债成交规模占比达88.46%，较前值增加1.86个百分点，而投机型高收益债成交规模有所下降。

信用风险动态

• 存在兑付风险的主体及债项包括：上海世茂股份有限公司“21沪世茂MTN001”、上海世茂建设有限公司“20世茂02”、广州市时代控股集团有限公司“20时代05”、厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“19禹洲01”、佳源创盛控股集团有限公司“20佳源创盛MTN003”。
• “20中天金融MTN001”、“18房信01”本息展期，显示部分企业面临兑付压力。

异常成交与估值偏离

• 高收益债市场中，低于估价净价成交规模占比为59.97%，高于估价净价成交规模占比为14.52%，异常交易占比小幅下行。
• 大额异常交易中，“23空港01”、“21津渤海MTN001”、“23张家经投MTN001”单笔成交超3亿元，偏离度较大。
• 城投债中，白云投资、陕旅集团延安文投、潍州城投等加权净价偏离度绝对值超过10%；非城投国企中，远洋集团(中国)加权净价偏离度为-25.12%；非国企中，融侨、融信集团、普洛斯中国等偏离度绝对值超过7%。

关键信息

• CCXI高收益债券财富指数：截至2023年3月10日，指数为144.34，较前期上涨0.311%。
• 高收益债净价指数：整体上行，各主体性质指数连续两周普涨，城投债重点区域和产业债重点行业均呈现上涨趋势。
• 信用利差：加权信用利差为456BP，较前值上行12BP。
• 高收益债成交规模：与前值基本持平，占狭义信用债成交总额的10.68%。
• 异常成交占比：偏离度绝对值在2%及以上规模占比为14.52%，较前值减少0.75个百分点。
• 风险提示：需关注信用风险溢出效应及政策超预期收紧的风险。

总结

本期报告指出，高收益债市场在政策调整和市场供需变化下，呈现出净价指数上行、成交规模稳定的特点。国务院机构改革优化了信用债市场统一监管，对市场结构产生积极影响。同时，部分企业面临兑付压力，需投资者关注。此外，异常成交和估值偏离度的变化表明市场波动性依然存在，需谨慎应对。整体来看，市场在分化格局中保持活跃，但需警惕潜在风险。