20230316-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第10期_国务院机构改革重塑监管格局_高收益债净价指数整体上行_16页_974kb

高收益债策略周报2023年第10期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2023年3月10日的高收益债市场动态，涵盖一级市场发行情况、二级市场成交表现、信用风险动态及政策影响分析。报告指出，在国务院机构改革背景下，监管格局优化，对信用债市场有积极影响。同时，高收益债市场整体呈现净价指数上行、成交规模保持稳定、信用风险有所释放的特点。

主要观点

• 监管改革影响：国务院机构改革方案公布，发改委企业债券发行审核职责划入证监会，标志着信用债市场多头监管格局的优化，统一监管取得重大进展。企业债发行需对应募投项目，发行期限较长，违约风险相对较低，但若证监会调整发行规则，可能引发企业债发行期限缩短及部分特殊债券品种发行不确定性。
• 市场表现：
  • 一级市场：上周高收益债发行规模维持高位，发行总额为294.13亿元，与前一周基本持平。加权发行利率为6.95%，较前值上行12BP，显示市场对信用风险的溢价有所增加。
  • 二级市场：高收益债成交总额为1142.47亿元，与前值基本持平。CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行，涨幅较前期继续走阔。城投债重点区域如贵州、广西净价指数涨幅较高，产业债重点行业如交通运输、批发和零售业多数上涨。
• 信用风险动态：
  • “20中天金融MTN001”、“18房信01”本息展期，显示部分发行人面临兑付压力。
  • 央行连续三周回笼资金，导致资金利率普遍上行，利率债和信用债收益率下行，短久期信用利差收窄。

关键信息

一级市场发行情况

• 上周共发行46笔高收益债，总额294.13亿元。
• 加权发行利率为6.95%，加权信用利差为456BP，均较前值上行12BP。
• 城投债发行热度持续，天津、山东、重庆等省市发行规模靠前，其中天津城投集团发行1年期“23津投04”票面利率为7.75%，发行利差高达546BP，为本周最高。
• 非城投国企债发行2只，云投集团和中国农谷分别发行“23云投SCP007”和“23农谷实业SCP001”，票面利率分别为6.95%和6.60%。
• 非国有企业无高收益债发行。

二级市场成交情况

• 高收益债成交总额为1142.47亿元，与前值基本持平，占狭义信用债成交总额的10.68%。
• 成交收益率在6%-10%的高收益债规模占比为88.46%，较前值增加1.86个百分点。
• 投资型高收益产业债交投活跃度有所上行，投机型高收益城投债津贵区域成交缩量。
• 成交偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比为14.52%，较前值减少0.75个百分点。

风险提示

• 信用风险溢出效应：部分高收益债主体存在兑付风险，如“20中天金融MTN001”、“18房信01”等。
• 政策风险：若证监会调整企业债发行规则，可能影响企业债发行期限及特殊品种发行。
• 区域监管加强：地方金融监管职能以中央金融管理部门派出单位为主，未来地方金融监管或将趋严，有助于防范区域金融风险。

重点数据

表1：新发行高收益债券（发行规模前十）

表2：6%-10%高收益债券成交情况

表3：10%及以上高收益债券成交情况

表4：成交偏离大的高收益债

低于估价净价成交（偏离排名前十）

高于估价净价成交（偏离排名前十）

结论

本期报告指出，高收益债市场在监管优化和市场供需变化下整体表现稳定，净价指数上行，但需警惕部分主体的信用风险。随着国务院机构改革的推进，市场参与者应密切关注政策变化对发行规则和再融资压力的影响，同时注意区域监管加强带来的潜在风险。