20230321-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第11期_地产销售短期回暖关注持续性_高收益债净价指数整体上行_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第11期总结

核心内容概述

本期报告分析了2023年3月16日至3月17日高收益债市场动态，包括一级市场发行情况、二级市场成交表现、净价指数走势及风险提示。报告指出，高收益债市场在政策推动和销售回暖的背景下，呈现分化格局，但整体趋势向好。

主要观点

一、市场概况

• 高收益债财富指数：CCXI高收益债券财富指数上周延续上涨，涨幅较前值小幅收窄，3月17日指数为144.71，较前期上涨0.259%。
• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行，非国有企业表现较好，3月17日指数为97.94，较前值上涨0.145%。
• 发行情况：上周高收益债发行规模持续上涨，发行总额为394.05亿元，加权发行利率为6.83%，较前值下行12BP。
• 成交情况：高收益债二级市场成交总额为1130.63亿元，较前值减少1.04%，但投资型高收益债交投延续活跃，投机型高收益债成交量增加。

关键信息

一、一级市场

• 发行规模：上周共发行54笔高收益债，总额为394.05亿元，发行规模有所增长。
• 发行利率：加权发行利率为6.83%，较前值下行12BP；加权信用利差为448.49BP，较前值下行7.85BP。
• 发行主体：
  • 城投债：天津、山东、重庆等16个省市发行，其中天津区域城投债发行热度较高，发行期限不超过1年。
  • 非城投国企债：云投集团发行高收益债40亿元，包括“23云投MTN001”20亿元（票面利率7.40%）和“23云投SCP008”20亿元（票面利率7.60%）。
  • 非国有企业：无高收益债发行。

二、二级市场

• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行，城投债重点区域（山东、云南）和产业债重点行业（房地产、交通运输）涨幅居前。
• 成交总额：上周高收益债成交总额为1130.63亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.80%，与前值基本持平。
• 成交分布：
  • 投资型高收益债：成交规模为971.10亿元，占总成交额的85.89%，较前值减少2.56个百分点。
  • 投机型高收益债：成交规模为159.53亿元，较前值增加27.63亿元，碧桂园拟发行无增信小公募债。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为15.37%，较前值增加0.85个百分点。

风险提示

• 信用风险溢出效应：部分高收益债主体存在兑付风险，如“20宝龙02”、“21金科地产MTN001”、“20世茂02”、“20时代05”、“H1龙控01”等。
• 政策超预期收紧：需关注政策变化对市场的影响，特别是对房地产行业的持续性影响。
• 债市风险事件：
  • 中天金融集团股份有限公司：公告“H9中金03”应付利息展期兑付6个月，展期间不另计利息。
  • 上海世茂建设有限公司：公告“21沪世茂MTN001”本金兑付展期至12个月，顺延期间计息利率不变。
  • 长安责任保险股份有限公司：主体及债项评级下调，由A+调整为A-，债项由A调整为BBB+。

债市动态

• 央行操作：上周央行开展逆回购4630亿元和MLF4810亿元，净投放7120亿元，但因税期扰动，市场资金面阶段性紧张，资金利率普遍上行。
• 信用利差：中短久期信用利差小幅走阔，长久期信用利差多收窄。

表格与图表说明

• 表1：新发行高收益债券（发行规模前十），涵盖城投和非城投国企债。
• 表2：6%-10%高收益债成交情况，显示城投、非城投国企及非国企的成交规模及收益率。
• 表3：10%及以上高收益债成交情况，显示各主体的成交金额及偏离度。
• 表4：成交偏离大的高收益债，包括低于估价净价和高于估价净价的债券。
• 表5：债市风险动态，包括违约及信用风险事件。

总结

整体来看，高收益债市场在政策支持和销售回暖的背景下，呈现出一定的复苏迹象。一级市场发行规模持续上涨，二级市场成交活跃，净价指数整体上行。然而，部分主体存在兑付风险，需投资者密切关注。此外，信用风险溢出效应和政策超预期收紧仍是市场的重要风险点。