20220712-国金证券-明泰铝业-601677.SH-业绩符合预期_下半年迎更高弹性_4页_1mb

明泰铝业 (601677.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

明泰铝业是一家在铝加工行业具有较强竞争力的企业，其2022年上半年业绩表现符合预期，且公司未来增长潜力较大。分析师倪文祎对该公司维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到28.0亿元、34.5亿元和41.7亿元，对应每股收益分别为2.89元、3.57元和4.31元，PE估值分别为7.5倍、6.1倍和5.1倍，显示其估值持续走低，但成长性良好。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现归母净利润10.5~11.5亿元，同比增长24%~36%。Q2单季归母净利润为4.6~5.6亿元，环比下降22%~5%。
• 短期因素影响：上半年铝板带箔销量59万吨，Q2销量环比增长11%。但由于国内疫情对下游需求的影响以及欧盟反倾销措施恢复，Q2销量略低于预期。
• 汇率影响：美元升值对公司利润有较强增厚，Q2海外销售贡献约0.8亿元，若考虑存量应收款汇率影响，实际增厚可能更大。
• 行业β与α增长：铝价波动影响短期业绩，但长期来看，行业β属性会得到平抑。公司通过再生铝放量及高端产品（如电池箔、铝塑膜）出货量提升，持续贡献α增长。
• 盈利预测：公司未来三年（2022-2024）净利润增长率分别为51%、23%和21%，净利率逐步提升，从6.5%增长至9.9%。

关键信息

业绩简述

• 2022年H1归母净利润10.5~11.5亿元，同比增长24%~36%。
• Q2单季归母净利润4.6~5.6亿元，同比增长-12%~+7%，环比下降-22%~5%。

经营分析

• 销量：上半年铝板带箔合计销量59万吨，Q2销量环比增长11%。
• 铝价影响：Q1铝价上涨，Q2铝价下跌，导致吨利润有所波动。
• 汇率影响：美元升值对Q2业绩形成较强增厚，海外销售占比25%，吨售价4000美元/吨。
• 产品结构优化：公司通过产品升级与降本措施，增强盈利能力，提升高成长性。

盈利预测与投资建议

• 预测数据：2022-2024年归母净利润分别为28.0亿元、34.5亿元和41.7亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.89元、3.57元和4.31元。
• PE估值：对应PE分别为7.5倍、6.1倍和5.1倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 铝价波动
• 需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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