20181009-财通证券-明泰铝业-601677.SH-明见万里_中原铝业龙头悄然崛起_24页_935kb

明泰铝业投资分析总结

核心内容

明泰铝业是一家集科研、加工、制造为一体的大型现代化铝加工民营企业，自1997年成立以来，经过20年的发展，已成为行业龙头。公司于2011年在上海证券交易所上市，实际控制人为马廷义先生，持股17.95%。公司产品涵盖铝板带箔和铝型材两大类，广泛应用于交通运输、汽车制造、电子电器等多个领域。

主要观点

• 出口策略调整：面对中美贸易战带来的影响，公司迅速调整销售策略，成功将原本出口美国的铝材转销至欧洲、墨西哥、马来西亚和澳大利亚等市场，出口量保持正增长。
• 订单充足：公司依托青岛四方和温世贸易等合作伙伴，获得了2万吨轨交铝材及20万吨板带材订单，且与韩国三星建立了合作关系，进一步拓展了海外市场。
• 汽车轻量化布局：公司通过“12.5万吨车用铝合金板项目”进军汽车轻量化市场，该项目预计在2018年部分投产，未来有望成为新的业绩增长点。
• 稳扎稳打经营风格：公司坚持低资本支出、低负债率、低融资成本的经营策略，在宏观经济动荡的背景下表现出较强的抗风险能力。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年的每股收益（EPS）分别为0.92元、1.13元、1.43元，对应市盈率分别为11.6倍、9.4倍、7.4倍，公司给予“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.36元
• 一年内最低/最高价：9.48元 / 14.28元
• 市盈率：14.3倍
• 市净率：1.07倍

财务数据

• 净资产收益率（ROE）：8.65%
• 资产负债率：36.1%
• 总股本：5.9亿股

盈利预测

财务及预测数据摘要

股权结构

• 控制权稳定，马廷义先生持股17.95%，前十大股东合计持股50.17%。
• 公司通过控股子公司郑州明泰实业、全资子公司明泰科技和明泰交通新材料等布局交通用铝市场。

重点项目进展

高精度交通用铝板带项目

• 投资额：6.46亿元
• 年产能：20万吨
• 项目进展：2016年主要设备投产，2017年向宇通、中集、比亚迪等车企供货。

年产2万吨交通用铝型材项目

• 投资额：8.29亿元
• 建设期：2年
• 项目进展：2017年完成主要设备安装，预计2018年完成交付。

年产12.5万吨车用铝合金板项目

• 投资额：10.71亿元
• 年产能：12.5万吨
• 项目进展：2018年H1主要设备CVC六辊冷轧机完成安装并投入生产。

行业前景与市场分析

轨交用铝市场

• 高铁用铝材需求预计在2025年新增152万吨。
• “十三五”期间城市轨道交通建设预计带来18万吨铝材需求。
• 河南省轨交建设需求旺盛，预计2020年新增33.04万吨。

汽车轻量化市场

• 汽车轻量化是节能减排的重要手段，公司通过布局车用铝合金板市场，有望受益。
• 我国单车用铝量将逐步提升，2020年目标为190kg，2025年为250kg。
• 铝合金材料具备优势，如密度低、强度高、可回收率高等。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响公司整体业绩。
• 交通用铝需求不及预期：若市场需求未达预期，将影响公司业绩。
• 项目进展不及预期：若项目推进受阻，可能影响公司增长预期。

总结

明泰铝业凭借其在铝加工行业的深厚积累和对市场的敏锐判断，成功应对中美贸易战带来的挑战，并通过与青岛四方、温世贸易等合作，拓展了交通用铝市场。公司积极布局汽车轻量化领域，未来业绩有望受益于量价齐升。在宏观经济不确定性增加的背景下，公司坚持稳扎稳打的经营策略，降低了财务风险，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。综合来看，公司具备良好的发展基础和前景，给予“增持”评级。