商贸零售2019年年度策略_整合集中加速_聚焦头部企业_35页-2mb

商贸零售2019年年度策略总结

核心内容

• 行业趋势：新零售进入验证期，供给端呈现“集中”与“细分”趋势，头部企业加速整合。
• 需求变化：社零增速放缓，高性价比成为主要消费诉求，消费升级与消费分层并行。
• 投资策略：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业，关注集中度与高性价比。
• 板块表现：商贸零售板块整体跑输大盘，估值处于相对低位。

主要观点

• 新零售进入验证期：创新业态逐步进入验证阶段，核心在于降本增效。
• 集中度提升：阿里和腾讯推动实体零售集中，CR5从2017年的26.8%提升至2018年的27.3%。
• 电商增速放缓：双十一GMV增速降至23.8%，但电商对传统渠道的侵蚀仍在持续。
• 消费分层：上层中产及富裕群体将成为消费增量的主要来源，占比预计达81%。
• 消费升级：高端品类增长更快，消费者更注重性价比与体验。

关键信息

供给端趋势

• 阿里和腾讯持续加码新零售，推动实体零售格局集中。
• 2018年阿里系和京腾系在实体商超合计份额从24.50%提升至31.80%。
• 电商增势放缓，但对传统渠道的侵蚀仍在持续。
• 零售业态分化加剧，大卖场和杂货店下滑，而超市/小超市份额略有提升。

需求端变化

• 社零增速进入个位数时代，可选品类如珠宝、化妆品仍维持较高增速。
• 消费分层明显，中低收入阶层移动互联网渗透率提升，推动细分市场成为大众市场。
• 消费者进入“第四消费时代”，追求平价与高品质，消费行为趋于理性。

投资建议

• 超市板块：推荐永辉超市和家家悦，关注其供应链优势与规模效应。
• 百货板块：推荐天虹股份和王府井，关注其经营能力与中产定位。
• 黄金珠宝板块：推荐周大生，关注其三四线渠道能力和大众化定位。

投资策略要点

• 聚焦头部企业：关注集中度提升和高性价比，建议选择具备强经营能力的龙头企业。
• 关注现金流：在宏观经济放缓、风险偏好下行背景下，现金流状况良好的企业更受资金青睐。
• 板块估值：商贸零售板块估值处于相对低位，具备长期投资价值。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 社零增速持续放缓。
• 新兴业态盈利状况不及预期。

独立性声明

• 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。

结论

商贸零售行业在新零售推动下逐步集中，未来增长将更多依赖头部企业与高性价比的定位。建议投资者关注具备良好现金流和竞争优势的龙头企业，如永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生等。