20180101-广发证券-建筑材料行业跟踪_春季躁动继续看好重资产周期龙头_17页_1mb

报告摘要

2017年建筑材料行业表现强劲，水泥与玻璃价格持续上涨，全年均价分别比2016年上涨26%和16%，年末分别比年初上涨31%和11%。行业整体呈现“高举高打”的态势，主要得益于需求平稳与供给收缩。对于2018年，行业基本面仍被看好，供需关系有望继续保持偏紧，有利于龙头企业维持高盈利。

需求方面：房地产行业集中度提升，大开发商投资和开工波动率小，土地购置持续上升，预计2018年新开工和房地产投资增速保持较强韧性。2012年以来固定资产投资增速趋于稳定，“稳增长”仍是政策重点，整体投资环境良好。
供给方面：环保政策持续收紧，北方进入史上最严的错峰生产季，南方部分省市也落实停产限产计划，玻璃行业亦因排污许可证实行首次限产。2018年环保高压趋势延续，供给端收缩将加强。
行业格局：中期供给格局持续改善，降杠杆、去产能、集中度提升、龙头强者恒强，推动水泥价格弹性和盈利能力上升，行业估值不会因需求增速下降而下移。
投资建议：短期看好“春季躁动”带来的周期股预期差修复，重资产周期龙头海螺水泥、旗滨集团表现突出；中线看好玻纤行业（中国巨石、长海股份）、受益于地产集中度提升的2B大建材企业（帝王洁具、东方雨虹、三棵树）以及受益于光纤和半导体高景气的石英股份。自下而上看好兔宝宝、北新建材和凯盛科技。
风险提示：宏观经济下行、宏观政策波动、新投产能超预期、原材料成本上涨、能源结构转变过快、公司管理经营风险。

价格环比上升：2017年12月25日至12月29日，全国水泥均价环比上升1.24%，华东地区均价为529元/吨，环比-1元/吨；西北地区均价为374元/吨，环比+28元/吨。
库存环比下降：全国水泥库存环比下降0.38%，其中华东、华南地区库存环比下降1.25%和1.26%，中南地区库存环比下降5.44%。
煤炭价格：秦皇岛中转地煤价上涨，华北地区煤价上涨10元/吨，其余地区煤价基本持平。
区域动态：
- 华北：价格稳定，需求继续萎缩。
- 华东：水泥价格震荡调整，部分企业价格回落。
- 中南：价格涨跌互现，需求受工程停工影响。
- 西南：价格上调，部分企业出现空库。
- 西北：淡季价格大幅上涨，主要因错峰生产及成本提升。
产能变化：2017年12月29日，有效产能为97516.8万重箱，环比下降。总产能为13.77亿重箱/年，停产产能占比为28.60%，计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的17.90%。

价格上涨：软泡聚醚、纯MDI价格上涨，PVC、HDPE、工业萘、聚合MDI、国产原木价格下降，PP、沥青、进口原木、锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、丙烯酸、美废、钛白粉价格维持稳定。
公司动态：多公司发布重要公告，如中国巨石扩建生产线、冀东水泥重大资产重组、凯盛科技获得产业扶持资金等。

公司名称	17E EPS（元/股）	18E EPS（元/股）	17E PE（倍）	18E PE（倍）	17E PB（倍）
海螺水泥	2.65	3.05	11.06	9.62	1.84
兔宝宝	0.43	0.64	28.78	19.22	6.10
华新水泥	1.02	1.20	13.83	11.82	1.79
祁连山	0.88	1.05	11.79	9.90	1.41
长海股份	0.55	0.76	23.93	17.14	2.35
旗滨集团	0.44	0.52	14.18	12.00	2.66
再升科技	0.43	0.70	31.07	19.09	4.55
北新建材	1.36	1.79	16.50	12.58	3.71
东方雨虹	1.53	2.04	26.12	19.59	6.47
中国巨石	0.71	0.91	23.11	17.90	4.16
金隅股份	0.34	0.41	15.97	13.24	0.91
友邦吊顶	2.02	2.68	22.43	16.88	3.75
伟星新材	0.83	1.00	21.74	18.07	6.74
中材科技	1.06	1.63	24.95	16.21	2.48
金晶科技	0.18	0.22	25.28	20.68	1.55