深度报告-2025-11-28-东吴证券-2026年度展望_大类资产_流动性与科技双驱动的资本市场_30页_2mb

报告核心观点：2026年经济平稳增长，通胀逐步改善，企业盈利上升；海外流动性宽松，中美关系短期缓和但长期波动，AI产业趋势推动科技进步；大类资产偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金>汇率>债券。

宏观经济形势：2026年中国GDP预计增长4.9%，投资端回升，基建和制造业投资稳定，房地产投资降幅收窄；消费受补贴支撑，出口受美国宽松政策带动；CPI小幅正增长0.5%，PPI降幅收窄至-0.9%；财政政策扩张，增量资金比2025年多6200亿；货币政策结构性宽松，引导资金至科技创新。海外方面，短期中美关系缓和，但中长期“主动脱钩+被动去风险”，美联储或开启4次降息，流动性宽松可期。

大类资产配置展望：股票领涨，受益于盈利修复和产业升级；债券立足防御，利率波动区间1.70%-2.30%；汇率渐进升值，至6.80；大宗商品“绿通胀”下铜铝等需求增长，价格上涨；黄金受流动性宽松支撑，继续上涨；美股产业驱动，AI叙事强势，但估值风险高。

行业配置：重点科技和AI产业链，国产替代和商业化加速；国防和供应链自主可控，提升业绩；弱美元环境利好资源品，PPI“反内卷”提升上游企业利润；新消费和服务消费升级，拉动内需。

风险提示：全球流动性宽松不及预期，AI叙事泡沫化，地缘政治冲突加剧，资金流入不足，人民币升值预期弱。