资本市场流动性观察第438期：专题研究，抗疫特别国债发行在即，后市关注流动性扰动-20200616-兴业证券-23页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为资本市场流动性观察第438期，聚焦于抗疫特别国债发行及其对市场流动性的影响。报告分析了特别国债的发行安排、市场反应、资金流向及对股票、债券、外汇等市场的影响，并对全球市场流动性进行了跟踪。

抗疫特别国债发行情况

发行计划

• 发行时间：2020年6月18日发行，两期合计面值1000亿元。
• 发行方式：采用修正的多重价格（混合式）招标方式，标的为利率。
• 资金用途：用于公共卫生等基础设施建设、抗疫支出及地方自主分配的机动资金。
• 不计入财政赤字，但纳入国债余额限额。
• 资金偿还结构：利息由财政部全额承担，本金由中央与地方分别承担30%和70%。

发行预期

• 前两期特别国债不进行甲类成员追加投标，表明发行预期向好。
• 预计1万亿元抗疫特别国债将在7月底前全部发行完毕，可能对市场资金面造成潜在扰动。

市场流动性分析

股票市场

• IPO压力下降：6月8日-6月14日，IPO规模为23.90亿元，较前一周下降。
• 限售解禁压力上升：限售股解禁规模达493亿元，较前一周上升。
• 产业资本减持增加：减持公司数量大幅上升，3周累计减持占增减持比例达82.6%，接近历史正1倍标准差。
• 融资融券：休闲服务和商业贸易行业融资净买入及融资余额增幅较大。
• 换手率：租赁商务和住宿餐饮行业换手率处于高位，显示市场活跃度较高。

债券市场

• 国债收益率下降：1年期、5年期、10年期国债收益率分别下降3 bp、6 bp、10 bp。
• 信用债市场：企业债收益率小幅下降，但AA-AAA利差上升2 bp。
• 特别国债发行：为对冲MLF到期及保障发行，央行近期加大逆回购操作力度。

外汇市场

• 人民币升值：美元兑人民币即期汇率贬值121个基点至7.0745，中间价贬值100个基点至7.0865。

全球市场流动性跟踪

债券市场

• 多国十年期国债收益率下降：除意大利外，多数国家收益率下降，显示全球市场对疫情后经济前景担忧。

股票市场

• 美国市场：标普500指数下跌4.78%，VIX指数大幅上升47.19%，显示市场波动率上升。
• 亚洲市场：恒生AH股溢价指数小幅上升1.55%，反映港股与A股估值差异。

货币政策工具

• 逆回购与MLF操作：6月5日-6月12日，央行逆回购2000亿元，MLF利率维持2.95%不变。
• 资金价格变化：银行间同业拆借利率、质押式回购利率、7天回购加权利率及SHIBOR均出现小幅波动。

风险提示

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