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海尔智家（600690.SH）股票期权激励夯实公司长期增长信心

核心内容

海尔智家于2021年7月29日发布A股股票期权激励计划，向400名董事、高级管理人员等授予5100万份股票期权，行权价格为25.99元，占总股本的0.54%。此次激励计划旨在提升公司长期增长信心，业绩目标明确，考核周期为5年。公司维持“买入”投资评级，并更新了盈利预测。

主要观点

股票期权激励计划

• 激励对象：共400人。
• 考核周期：5年。
• 业绩目标：
  • 剔除卡奥斯收益影响后，2021年归母净利润增速不低于30%；
  • 2022-2025年归母净利润复合增速不低于15%。
• 摊销成本：预计合计摊销2.62亿元，其中2021-2026年分别摊销0.44亿元、0.88亿元、0.6亿元、0.4亿元、0.22亿元、0.08亿元。

长期增长信心

• 此次激励计划目标较员工持股计划更高，体现了公司对未来增长的坚定信心。
• 通过股票期权激励，公司希望进一步激发管理层与核心员工的积极性，推动业绩持续增长。

关键信息

公司基本面

• 当前股价：24.98元。
• 一年最高最低：35.95元/18.72元。
• 总市值：2,261.77亿元。
• 流通市值：1,655.36亿元。
• 总股本：93.93亿股。
• 流通股本：63.09亿股。
• 近3个月换手率：37.01%。

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：130.14亿元/147.91亿元/168.75亿元。
• 对应EPS：1.39元/1.58元/1.81元。
• 对应PE：22.0倍/19.4倍/17.0倍。
• 净利润增长：2021年净利润同比大幅增长46.6%，2022年和2023年预计分别增长13.7%和14.1%。
• 净利率提升：从2020年的4.2%提升至2023年的6.1%。
• 毛利率提升：从2020年的29.7%提升至2023年的32.9%。
• ROE：从2020年的16.6%略有下降至2023年的16.5%。

公司战略与品牌布局

• 公司拥有10+N研发中心、28个工业园、122个制造中心和108个营销中心，覆盖160多个国家及地区，服务超10亿用户家庭。
• 旗下七大品牌（海尔、卡萨帝、GEA、FPA、Candy等）覆盖不同区域和细分市场。
• 卡萨帝品牌预计未来5年维持25%的复合增速。
• 公司正通过高端品牌、场景品牌（三翼鸟）、生态品牌三级战略推动生态品牌落地，实现高产品价值、高用户价值和生态价值的结合。

风险提示

• 原材料上涨压力。
• 降费提效不及预期。

财务摘要

估值方法与投资评级

• 估值方法：采用P/E、P/B、EV/EBITDA等指标。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告所含分析基于假设，存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应参考完整报告，不应仅依据投资评级做出决策。