20210526-西南证券-海尔智家-600690.SH-股权激励彰显信心_治理改善业绩可期_4页_1mb

股权激励与治理改善总结

核心内容概述

公司发布了2021-2025年A+H股员工持股计划，旨在通过激励机制提升员工积极性，优化公司治理结构，从而推动业绩增长。该计划覆盖了公司高级管理人员、核心技术人员等，资金来源包括激励基金、员工自有资金和薪酬。

主要观点

1. 业绩考核机制

• 考核目标：2021-2022年归母净利润增速不低于26% / 39.2%，即绝对值不低于120亿元 / 132.6亿元。
• 归属比例：若达成目标，股票将分两期归属，分别为40%和60%。
• 未达目标处理：若2021年增速低于20.8%，或2022年复合增速低于14%，则不予归属。
• 意义：该考核机制高于过去三年业绩增速，彰显公司对未来的信心。

2. 员工覆盖与治理改善

• 覆盖范围：A股员工不超过1599人，H股不超过35人，总计不超过1634人。
• 技术人才占比：A股持股计划中，核心技术（业务）人员占比达92.81%。
• 影响：员工持股计划有助于提高员工积极性，优化公司运营效率，同时实现管理层与核心员工利益与公司趋同，完善公司治理架构。

3. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.29元、1.49元、1.64元。
• 净利润增长：未来三年归母净利润将保持20.1%的复合增长率。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现优于沪深300指数。

关键信息

业绩表现

• 2020年归母净利润：8876.59百万元
• 2021年预测归母净利润：12110.99百万元，同比增长36.44%
• 2022年预测归母净利润：14020.13百万元，同比增长15.76%
• 2023年预测归母净利润：15383.71百万元，同比增长9.73%

财务指标

• PE：2020年为33，预计2021年降至24，2022年为21，2023年为19。
• PB：2020年为4.38，预计2021年为3.86，2022年为3.35，2023年为2.93。
• ROE：预计2021-2023年分别为16.39%、16.38%、15.65%。
• 净利润率：2020年为5.40%，预计2021年为5.64%，2022年为6.18%，2023年为6.48%。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流净额：2020年为17599.11百万元，2021年预计为9182.95百万元，2022年为16553.67百万元，2023年为18728.83百万元。
• 资产负债率：2020年为66.52%，预计2021年为60.21%，2022年为57.69%，2023年为55.06%。
• 流动比率：2020年为1.04，预计2021年为1.18，2022年为1.32，2023年为1.46。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司成本造成影响。
• 人民币汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利表现。

结论

公司通过实施A+H股员工持股计划，不仅强化了业绩考核机制，还提升了员工积极性和公司治理水平。未来三年，公司预计保持稳健增长，EPS及净利润率持续提升，维持“买入”评级。但需关注原材料价格和汇率波动带来的潜在风险。