20221102-天风证券-海尔智家-600690.SH-业绩超预期_数字化转型成效凸显_3页_697kb

海尔智家（600690）总结

核心内容

海尔智家在2022年第三季度实现了业绩超预期，表现出较强的盈利能力和增长韧性。尽管面临经济增速放缓、需求走弱及地产低迷等外部压力，公司仍保持稳健增长，显示出其在行业中的竞争优势和战略执行力。

主要观点

• 业绩表现：2022年第三季度，公司营业收入达628.91亿元，同比增长8.62%；归母净利润为37.17亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润为37.31亿元，同比增长33.91%。累计至2022年前三季度，公司实现营业收入1847.49亿元，同比增长8.91%；归母净利润116.66亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润112.21亿元，同比增长23.91%。
• 增长动力：内外销均实现稳健增长，尤其在高端市场布局上成效显著。内销方面，空调和冰箱为主要增长点，洗碗机和热水器也有望实现正增长，厨电收入保持稳定。外销方面，公司把握高端市场趋势，如高能效、热泵、嵌入式等，实现正增长。
• 品牌战略：卡萨帝品牌在Q3国内强化前置类布局与套系化阵容，加速拓展Shopping Mall和家居建材渠道，带动线下多品类份额增长。据中怡康数据显示，卡萨帝线下冰箱在1.5万元+价位段零售额份额达45%，同比提升3.3个百分点；厨电线下零售额同比增长69%，份额升至5.2%。此外，公司在泰国开设卡萨帝东南亚首家体验中心，推动高端品牌全球化布局。
• 三翼鸟布局：三翼鸟品牌加速触点网络布局，提升1+N服务能力与智慧家庭场景体验，进一步增强用户粘性与品牌影响力。
• 盈利改善：公司毛利率为31.1%，同比提升0.3个百分点。盈利改善主要得益于高端品牌结构优化、供应链成本管理、渠道掌控力提升及零部件自制带来的全价值链竞争优势。
• 费用优化：2022年第三季度销售费用率15.7%，管理费用率4.1%，研发费用率4.5%，财务费用率-0.7%，整体费用率同比优化，提升盈利能力。
• 投资建议：公司作为全球性家电领军品牌，其国内数字化转型和品牌高端化布局的效益逐步释放，海外产品结构、供应链和生产效率优化有效带动运营效率和盈利能力提升。公司物联网智慧家庭战略转型加速，品牌高端化与场景化进入收获期，整体发展逻辑清晰。预计公司2022-2024年归母净利润分别为153亿元、177亿元、204亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 原材料价格上涨的风险
• 房地产市场波动的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 海外品牌和品类拓展不及预期的风险

总结

海尔智家在2022年第三季度展现出强劲的业绩表现和盈利改善，主要得益于高端品牌卡萨帝的市场份额提升、供应链优化、费用率控制及数字化转型的持续推进。公司通过多渠道布局和产品结构优化，增强了市场竞争力和品牌影响力，为未来增长奠定了坚实基础。整体来看，公司具备清晰的战略方向和良好的发展前景，维持“买入”评级。