受能耗双控制约，双焦需求下行-20210920-银河期货-25页_2mb

双焦市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年9月20日焦炭和焦煤的市场行情、供需变化及后市展望。整体来看，双焦市场受到能耗双控政策影响，供需均呈现下行趋势，价格承压，库存处于调整周期。

主要观点

焦炭市场

• 价格走势：焦炭现货价格为4050元/吨，折01合约仓单价格约4350元/吨。现货价格自7月底以来上涨1560元，但近期恐高情绪严重。
• 基差与价差：1月基差继续冲高，1-5价差冲高回落，显示市场预期波动较大。
• 供给：焦炭日均产量54.48万吨（-1.84%），产能利用率75.17%（-2.54%），创年内新低。山东地区焦化企业普遍限产50%，江苏部分企业也限产，主产区山西基本正常生产。
• 需求：247家钢厂铁水产量222.9万吨（-2.73%），高炉产能利用率83.74%，小幅回落。预计铁水产量仍有进一步下行空间。
• 库存：焦炭库存合计991.7万吨（-19万吨），钢厂库存734.6万吨（-7.49万吨），独立焦化厂库存36.38万吨（-3.03万吨），港口库存150万吨（-6.8万吨），整体处于去库周期。
• 利润：焦炭01盘面利润-222元/吨，山西现货利润370元/吨，华东长流程螺纹利润842元/吨。焦化厂利润小幅回升，但市场情绪偏弱。
• 后市展望：焦炭处于供需双弱阶段，期价需关注钢厂限产节奏。短期存在提涨可能，但现货价格恐高情绪严重。

焦煤市场

• 价格走势：蒙煤3900元/吨，柳林低硫煤4100元/吨，山西简混3600-3720元/吨。焦煤价格处于历史高位。
• 基差与价差：01基差继续冲高，1-5价差冲高，显示市场对远期合约的预期偏强。
• 供给：国产煤开工率小幅回落，蒙煤进口仍处于低位，受疫情和运输限制影响。1-7月焦煤进口累计减2157万吨，国产焦精煤增925万吨。
• 需求：焦化厂日均产量环比下降2.54%，焦煤需求持续走弱。预计采暖季和冬奥会将加剧限产预期，进一步影响需求。
• 库存：煤矿库存小幅回升，独立焦化厂和港口库存持续增加，钢厂库存小幅回落。整体库存可能被动累库。
• 利润：焦煤01盘面利润与现货利润背离，焦化厂利润处于低位。
• 后市展望：焦煤供给端增量有限，需求端走弱，四季度价格有走弱预期。市场需关注政策对供给和需求的影响。

关键信息

焦炭平衡表

• 产量：2021年焦炭产量47498万吨，环比下降200万吨。
• 表需：焦炭表需46888万吨，环比下降1765万吨。
• 库存：焦炭库存1133万吨，环比下降33万吨。
• 核心假设：10-12月独立焦化厂开工率74%，铁水日均223万吨，焦炭平库。

焦煤平衡表

• 供应：2021年焦煤供应60341万吨，环比下降2738万吨。
• 表需：焦煤表需60887万吨，环比下降1983万吨。
• 库存：焦煤库存2861万吨，环比下降589万吨。
• 核心假设：焦炭平库，进口减2738万吨，内煤增526万吨。结论：焦煤全年去库589万吨，但四季度可能累库138万吨。

策略与建议

单边策略

• 焦炭：建议反弹逢高空，关注钢厂限产节奏。
• 焦煤：建议在盘面利润较低时逢低做多，关注供需变化。

套利策略

• 焦化利润：建议做多焦化利润，关注焦炭产量与焦煤供给的联动。

风险提示

• 焦炭产量大幅增加或焦煤供给大幅减少可能对策略产生不利影响。
• 市场情绪波动较大，需密切关注政策动态和库存变化。

作者与免责声明

• 作者：车红云，银河期货有限公司，期货从业证号：F03088215，投资咨询资格编号：Z0012165。
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