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杭州银行2025年业绩快报总结

核心内容概览

杭州银行（600926）在2025年全年业绩快报中表现出稳定增长态势，营业收入和归母净利润分别同比增长1.1%和12.1%。尽管增速较前三季度有所放缓，但整体营收结构优于预期，核心营收（利息净收入+中收）增速提升，显示其业务韧性。

主要观点

1. 核心营收改善

• 利息净收入：2025年同比增长12.8%，增速较前三季度提升3个百分点，主要受益于贷款投放提速和息差企稳，25A累计息差为1.23%（资产口径），较前三季度提升2个基点。
• 中收增长：2025年中收同比增长13.1%，增速提升0.5个百分点，得益于杭州银行深化财富管理体制机制改革，理财和财富代销业务增长显著。2025Q4末AUM同比增长16%，子公司杭银理财规模同比增长39%。
• 其他非息收入：同比下降31%，降幅较前三季度扩大7个百分点，主要受基数效应和债市波动影响。

2. 贷款增速提升

• 2025Q4末贷款同比增长14.3%，环比提升1.7个百分点，显示杭州银行在项目储备和投放策略上的成效。
• 2026年开门红对公信贷投放良好，预计2026年贷款将继续保持双位数增长，为营收提供支撑。

3. 不良率稳定，拨备覆盖率下降

• 2025Q4末不良率为0.76%，与Q3末持平，表明资产质量保持稳定。
• 拨备覆盖率为502%，环比下降11个百分点，但仍在上市银行较高水平，拨备仍有释放空间。

关键财务数据

盈利能力指标

资产质量指标

资本状况

估值与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润增速分别为12.05%、11.33%、10.40%。
• 每股指标：
  • EPS：2.74 / 2.67 / 2.83 / 3.13
  • BVPS：18.03 / 18.38 / 20.96 / 23.40
• 估值指标：
  • P/B：0.85 / 0.83 / 0.73 / 0.65
  • 股息收益率：4.25% / 4.05% / 4.53% / 5.01%
• 目标价：维持目标价19.09元/股，对应2026年0.91×PB，现价空间25%。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入为+20%以上。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅暴露
• 银行经营不及预期

总结

杭州银行2025年业绩表现稳健，核心营收增长显著，特别是在利息净收入和中收方面。贷款投放力度增强，不良率保持稳定，拨备覆盖率虽有所下降但仍处于较高水平。未来三年，归母净利润预计持续增长，盈利能力和资本状况良好，估值具备一定吸引力。投资评级为“买入”，但需关注宏观经济波动和不良贷款风险。