> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂油料月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月油脂与油料市场的走势及操作策略，重点围绕宏观驱动、供需逻辑、资金影响等方面展开。整体来看，植物油走势主要受国际原油价格影响，而双粕则在底部震荡中等待上涨契机。 ## 主要观点 ### 植物油走势 - **豆油**：受国际原油高位运行支撑，但二季度国内大豆压榨高峰期带来供应充足，市场忽略基本面压力，存在多头离场引发下跌风险。支撑位8200，压力位9387（Y2609）和9337（Y2701）。 - **棕榈油**：国际油价偏强运行，印尼B50政策将在7月实施，出口收紧，叠加厄尔尼诺天气影响产量预期，棕榈油走势跟随原油走强。支撑位9200，压力位12000（P2609）和11000（P2701）。 - **菜籽油**：国内处于补库存状态，同时受国际原油上涨影响，走势偏强。支撑位9190，压力位12800（OI2609）和12000（OI2701）。 ### 双粕走势 - 双粕处于底部震荡状态，受宏观因素与基本面共同影响，下跌空间有限。 - **豆粕**：支撑位2885，压力位3300（M2609）和3400（M2701）。 - **菜粕**：支撑位2270，压力位2830（RM2609）和2656（RM2701）。 - **操作策略**：无明确套利机会，建议在震荡区间做双卖期权。 ## 关键信息 ### 宏观逻辑 - **美伊冲突**：冲突进入长期化阶段，国际原油期价高位偏强，推升大宗商品成本，导致通胀黏性增强，美联储降息推迟，美债利率上行、美元走强、黄金承压。 - **地缘政治影响**：伊朗反击强烈，美国战略受限，霍尔木兹海峡停航风险加剧，国际油价高位运行常态化。 ### 供需逻辑 - **大豆供应**：国内大豆到港量达3100万吨，压榨高峰期到来，但美豆种植面积增幅有限，巴西大豆到港成本高企，国内油厂榨利疲弱。 - **豆油供应**：国内油厂开机率下降，预计下周进一步下调，压榨量减少，但库存维持在低位。 - **棕榈油**：印尼收紧出口，B50政策即将实施，棕榈油进口利润良好，国内贸易商采购积极，库存略增。 - **菜籽油**：国内处于补库存阶段，进口成本上涨，压榨利润回落，开机率处于低水平，但有回升预期。 ### 需求情况 - **双粕需求**：国内猪价筑底回升，但养殖利润尚未全面修复，下游对豆粕需求偏弱，水产消费逐步启动。 - **豆粕**：现货成交减少，基差成交增加，价格处于震荡下行趋势。 - **豆油**：现货成交减少，基差成交减少，价格偏弱震荡。 - **菜籽油**：现货价格处于历史同期第三高位，基差处于相对高位，成交活跃度提升。 ### 资金影响 - **CFTC持仓**：美豆油非商业净多持仓达到疫情以来最高水平，豆油净多资金持续加码，豆粕净多持仓增加，显示资金对双粕的支撑。 ## 操作策略 - **单边操作**：豆油、棕榈油、菜籽油均呈现振荡偏强走势，可关注支撑与压力位。 - **套利操作**：关注豆棕价差缩窄套利，买棕榈油空豆油09合约。 - **期权操作**：豆油建议买入看涨期权，双粕建议在震荡区间做双卖期权。 ## 风险提示 - 国际原油走势可能影响植物油价格，需警惕多头离场引发的下跌。 - 棕榈油产量受厄尔尼诺影响，需关注印尼政策执行情况。 - 豆粕需求受养殖成本影响，存在进一步震荡风险。 - 菜籽油市场受季节性因素影响，需关注进口成本与国内需求变化。 ## 数据与图表 - **库存情况**：国内三大食用油库存总量199.04万吨，环比微增；豆油库存下降，棕榈油库存微增，菜油库存回升。 - **进口成本**：巴西、美湾、阿根廷大豆进口成本均上涨，影响压榨利润。 - **成交情况**：豆粕、豆油、菜籽油现货与基差成交均呈现震荡走势，部分品种成交活跃度上升。 - **供需平衡**：印尼棕榈油产量环比下降，出口减少，库存微降，显示供需关系偏紧。 ## 总结 整体来看，油脂油料市场在宏观因素与供需变化的共同影响下，呈现震荡偏强走势。豆油、棕榈油、菜籽油受国际原油上涨支撑，而双粕则在底部震荡中等待需求恢复。操作上建议关注支撑与压力位，利用期权工具进行对冲，同时警惕地缘政治与天气对供需的潜在影响。