深度报告-20250903-东吴证券-威尔高-301251.SZ-电源PCB技术与产能双轮驱动_打开新一轮成长空间_25页_2mb

威尔高公司深度研究报告总结

1. 公司概况与主营业务
威尔高成立于2004年，专注于工业控制电源PCB领域，产品涵盖厚铜板、MiniLED光电板和平面变压器板等，广泛应用于工控、显示、通讯及消费电子等领域。公司与台达、三星、立讯精密等全球头部客户建立深度合作，尤其在AC-DC高端电源模块和MiniLED领域实现批量供货。

2. 技术与产能优势

• 技术壁垒：公司在厚铜板、嵌入式模块及散热技术上有显著优势，突破了DC-DC 30L产品技术壁垒，提升PCB功率密度和散热效率。
• 产能扩张：通过惠州、江西和泰国三大厂区布局，泰国工厂聚焦AI与汽车电子领域，2024年投产并计划年底产能达10万平/月，江西二期进一步扩产。

3. 目标市场与增长驱动

• 服务器电源市场：AI服务器推动PCB升级，预计2026年全球AI服务器AC-DC电源PCB市场规模达40亿元，公司凭借台达合作占据较大份额。
• MiniLED领域：技术突破使得MiniLED PCB在散热、耐热性等方面性能提升，进入三星供应链，推动PCB价值量增长。
• 新兴应用：布局二次电源、三次电源及光模块产品，拓展通讯与AI应用市场。

4. 财务表现与盈利预测

• 历史表现：2024年营收10.2亿元，同比增长24%，净利润同比下降38%，主要因泰国工厂产能爬坡。
• 未来预期：预计2025-2027年营收分别为16.89亿、25.44亿、29.89亿元，净利润分别为1.8亿、2.8亿、3.4亿元，对应P/E倍数从38倍逐步降至20倍。
• 投资评级：证券分析师给予“买入”评级，认为公司技术、客户与产能优势叠加AI需求，有望开启新一轮增长周期。

风险提示

• 原材料价格波动、存货管理及宏观经济风险。

总结

威尔高凭借深厚的技术积累、头部客户绑定及产能扩张，有望在AI服务器电源与MiniLED等高增长领域实现突破，推动公司进入高速增长期。