> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结：威尔高（301251.SZ） ## 核心内容概览 本报告对威尔高（301251.SZ）进行了首次投资评级，给予“买入”建议。报告基于公司2026年半年报数据，结合未来三年的财务预测，分析其经营状况、技术发展及市场前景。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年上半年，公司实现营收9.79亿元，同比增长37.01%；归母净利润0.44亿元，同比减少2.01%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少3.98%。 第二季度营收5.51亿元，同比增长35.88%，环比增长28.57%；归母净利润0.37亿元，同比增长63.82%，环比增长451.36%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长67.91%，环比增长592.20%。 - **盈利能力**： 公司毛利率为18.65%，同比降低1.04个百分点；净利率为4.52%，同比降低1.80个百分点。 第二季度毛利率18.60%，净利率6.81%，净利率同比提升1.16个百分点，环比提升5.22个百分点。 - **费用控制**： 2026年上半年期间费用率为10.32%，同比增加0.96个百分点。其中，财务费用1957万元，同比增加2832万元；研发费用4180万元，同比增加1205万元。 第二季度期间费用率8.29%，同比增加0.22个百分点，环比降低4.64个百分点。 - **产能建设**： 公司积极推进产能建设，泰国工厂一期及江西工厂二期已顺利投产并进入爬坡阶段，预计2026年下半年实现达产。 2026年下半年将启动泰国二期建设与江西三期的筹备工作。目前公司拥有江西吉安、广东惠州、泰国大城府三大生产基地，构建了国内国际双循环的市场布局。 - **技术突破**： 公司已掌握4-12oz厚铜高多层产品的批量生产能力，并完成54oz以上超厚铜高多层板的研发储备。 DC-DC产品已突破30L技术壁垒，通过特殊埋铜、埋阻、埋容工艺，助力高端电源模块实现批量生产。 DC-DC新产品已通过多个客户认证并实现小批量交货，AI服务器电源订单占比达62%，显著提升。 - **财务预测**： 2026/2027/2028年归母净利润预计分别为2.79/5.65/8.77亿元，对应PE估值分别为32.37/15.98/10.30倍。 预计未来三年净利润增长率分别为314.6%、102.6%、55.1%，净利润增速显著提升。 - **估值与财务指标**： 公司市盈率（P/E）从161.73倍降至10.30倍，市净率（P/B）从6.02倍降至2.95倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。 毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标均呈现明显提升趋势，盈利能力增强。 - **投资建议**： 鉴于公司深耕AI服务器电源业务，持续推进产能建设与技术研发，有望充分受益于AI电源需求增长，给予“买入”评级。 ## 关键信息 - **当前价格**：47.91元 - **52周价格区间**：26.57-77.77元 - **总市值**：9,034.11百万元 - **流通市值**：3,621.50百万元 - **总股本**：18,856.41万股 - **流通股本**：7,558.97万股 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 技术发展不及预期 - 竞争加剧 - 原材料供应不足 - 产能建设及投产进度不及预期 - 地缘政治风险 ## 投资评级说明 - 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。 - “买入”评级表示投资收益率将超越沪深300指数15%以上。 ## 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,021.64 | 1,544.31 | 2,491.03 | 3,805.04 | 4,975.66 | | 归母净利润（百万元） | 55.86 | 67.31 | 279.05 | 565.44 | 877.11 | | 每股收益（元） | 0.30 | 0.36 | 1.48 | 3.00 | 4.65 | | 每股净资产（元） | 7.96 | 8.39 | 9.38 | 12.08 | 16.27 | | 市盈率（P/E） | 161.73 | 134.22 | 32.37 | 15.98 | 10.30 | | 市净率（P/B） | 6.02 | 5.71 | 5.11 | 3.97 | 2.95 | ## 财务指标趋势 - **毛利率**：18.1% → 19.1% → 20.7% → 24.5% → 27.4% - **净利率**：5.5% → 4.4% → 11.2% → 14.9% → 17.6% - **ROE**：3.7% → 4.3% → 15.8% → 24.8% → 28.6% - **ROIC**：1.7% → 3.0% → 12.4% → 19.4% → 23.1% - **资产负债率**：39.2% → 47.2% → 54.0% → 55.1% → 52.3% - **总资产周转率**：0.46 → 0.57 → 0.73 → 0.85 → 0.87 ## 投资建议 基于公司未来增长潜力及当前估值水平，建议投资者关注其在AI服务器电源领域的布局与技术突破，考虑买入。