20250903-华源证券-科伦药业-002422.SZ-业绩短期承压_创新出海打开长期成长空间_3页_313kb

科伦药业(002422.SZ)2025年上半年业绩出现下滑，营收和净利润同比分别下降23.2%和44.4%。主要原因是大输液、抗生素中间体、海外授权业务收入减少；部分产品价格和需求下降；以及销售、管理、研发费用同比上升。

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为24.17亿、29.43亿和34.66亿元，对应增速为-17.67%、21.74%和17.80%。当前股价PE为24.13倍。

报告承认短期业绩承压，但看好公司长期发展潜力。理由包括：

1. 拥有领先的抗体偶联药物(ADC)研发平台，有10项以上临床阶段的ADC及新型偶联药物资产。
2. 多年累计约119亿元的研发投入，公司在大输液、原料药、创新药领域已在国内及全球市场成为头部企业。
3. 原料药板块在合成生物学领域布局较早，逐步进入兑现期。
4. 大输液作为传统基本盘，竞争格局良好，未来有望保持稳健。
5. 预计2026年多个业务板块有望改善。

风险提示包括竞争加剧、研发及下游需求不及预期。

财务预测显示，虽然2025年净利润同比下滑明显，但预计2026年起将出现较快增长。毛利率、净利率等指标总体维持稳定或略有波动。负债率较低，长期发展资本‍基础稳健。