电子行业：看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期-20230718-天风证券-18页_852kb

报告摘要

电子行业PCB板块分析总结

核心内容

2023年上半年，PCB板块整体表现分化。申万印制电路板板块在2023年年初以来上涨22.1%，在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1个百分点。但2023年第二季度，该板块下跌3.84%，排名下降至第6，仅小幅跑赢申万一级电子指数0.06个百分点。6月PCB指数跌幅高于部分主要指数，显示出行业整体承压。

PCB行业当前处于多下游驱动的新成长周期，主要受消费电子、AI服务器和汽车电子等领域的带动。行业上游原材料价格持续回落，CCL厂商处于筑底阶段，而下游PCB厂商正等待库存消化后的市场回暖。

主要观点

1. 市场行情

国内：2023年年初至今，PCB板块上涨22.1%，表现优于电子行业整体；2023Q2下跌3.84%，表现略逊于其他细分板块。
海外：中国台湾地区PCB产销量整体低迷，部分厂商如瀚宇博德、金像电等表现亮眼，但整体仍处于低位；日本、韩国、美国等地部分厂商表现积极。

2. 行业趋势

原材料成本回落：铜价、环氧树脂、电子级玻纤布价格均处于历史低位，对PCB上游厂商盈利产生压力。
CCL筑底进行时：中游CCL厂商如生益科技、南亚新材等，库存持续消化，行业仍处于复苏前夜。
PCB厂商扩产：国内厂商重点布局高密度化和高性能化产品，如HDI板、IC封装基板、高多层板等，以适应市场变化。
下游需求回升：随着消费电子、汽车电子和AI服务器需求增长，PCB市场有望迎来新一轮增长。

3. 下游领域分析

消费电子：苹果VisionPro引领AR/VR创新，带动FPC需求增长，预计2025年FPC在VR设备中的产值将达29.4-58.8亿美元。
汽车电子：新能源汽车“四化”推动PCB需求增长，单车PCB价值量提升至1200-3000元，2025年市场空间预计达134.94亿元，CAGR为49.76%。
AI服务器：预计2026年全球服务器用PCB产值达133亿美元，5年CAGR为11%，成为PCB行业新增长点。

关键信息

上游材料

铜箔：LME铜价从2022年7月的9345.5美元/吨下跌至2023年6月的8210美元/吨，跌幅12.15%。
环氧树脂：价格从20500元/吨下跌至12650元/吨，跌幅38.29%。
电子级玻纤布：价格从6.10元/米下跌至4.04元/米，跌幅33.77%。

中游CCL

全球刚性覆铜板CR10为74.97%，中国台湾地区厂商占据四席，市场份额合计25%。
生益科技、南亚新材等国内厂商库存逐步消化，市场复苏预期增强。

下游PCB厂商

国内主要厂商产销量稳定，库存承压，等待需求回暖。
扩产方向集中在高密度、高性能产品，如HDI板、IC封装基板、高多层板等。
鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子等公司被推荐关注AI服务器相关机会。

投资建议

中游：关注高端化厂商，如生益科技、南亚新材、华正新材、金安国纪。
下游：推荐AI服务器相关厂商，如鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，同时关注深南电路、奥士康。
上游材料：关注国产化进程及扩产先行指标，如方邦股份、华正新材。

风险提示

经济波动风险
中美贸易摩擦带来的外部环境风险
市场竞争加剧风险

图表概览

图1：申万电子三级子行业指数2023年年初以来涨跌幅
图2：申万电子三级子行业指数2023年第二季度涨跌幅
图3：近三年申万印制电路板指数市盈率
图4：PCB产业链图
图5：PCB及CCL原材料成本占比
图6：LME铜现货价格
图7：环氧树脂平均价格
图8：电子级玻璃纤维布价格
图9：台股CCL月度营收情况
图10：中国台湾地区PCB月度产销量
图11：2021年全球PCB下游应用结构
图12：PCB在新能源汽车中的应用场景
图13：单车汽车PCB增量
图14：2022年全球AI服务器采购情况
图15：2022-2026年全球AI服务器出货量预测

表格概览

表1：2023年年初以来涨跌幅前10的PCB板块个股
表2：2023年第二季度涨跌幅前10的PCB板块个股
表3：除中国大陆地区外PCB龙头公司
表4：PCB上中游A股主要上市公司情况
表5：中国大陆CCL生产商库存情况
表6：2021年全球刚性覆铜板前十家厂商
表7：国内PCB主要厂商产销量及库存情况
表8：国内PCB厂商产品矩阵及扩产规划
表9：未来FPC在虚拟现实设备中的产值
表10：消费电子细分子行业主要公司23Q1盈利情况
表11：中国新能源汽车车用PCB市场空间
表12：国内汽车板主要厂商产品布局
表13：汽车行业部分公司23Q1盈利情况
表14：服务器用PCB价值量
表15：我国服务器产业下游部分公司23Q1盈利情况
表16：国内布局服务器用PCB的厂商

总结

PCB行业在2023年经历了一轮波动，整体处于筑底和复苏的过渡期。随着消费电子、汽车电子和AI服务器等下游需求的增长，PCB市场有望迎来新一轮成长周期。国内厂商正积极布局高密度、高性能产品，同时关注原材料成本回落和国产化进程。投资建议关注中游高端化厂商和下游AI服务器相关企业，同时留意上游材料的市场变化。风险方面，需警惕经济波动、中美摩擦及市场竞争加剧。

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